保龄宝（002286）2025年三季报财务分析：核心产品驱动业绩增长，盈利能力提升但需关注现金流与应收账款风险

近期保龄宝（002286）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

保龄宝（002286）2025年前三季度实现营业总收入21.26亿元，同比增长15.98%；归母净利润达1.34亿元，同比增长32.58%；扣非净利润为1.25亿元，同比增长31.12%。单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为7.27亿元，同比增长12.23%；归母净利润为4132.96万元，同比增长30.21%；扣非净利润为3446.92万元，同比增长11.72%。

公司盈利能力持续改善，报告期内毛利率为13.3%，同比提升12.67%；净利率为6.3%，同比提升14.32%。每股收益为0.36元，同比增长33.33%；每股净资产为5.79元，同比增长5.28%；每股经营性现金流为0.42元，同比增长57.96%。

盈利能力与费用结构

公司在2025年前三季度实现了较为显著的盈利增长，主要得益于核心产品——减糖甜味剂、益生元和膳食纤维销量大幅增长，且收入占比不断提升。同时，降本增效措施推动毛利率改善。三大核心产品在剔除饲料和副产品后的收入占比达到61.5%，毛利占比达68.6%；第三季度进一步提升至62.2%和76.1%。

具体产品方面，赤藓糖醇、结晶果糖收入同比分别增长超60%、37%，阿洛酮糖第三季度收入同比增长超50%。受益于反倾销税率优势，赤藓糖醇在欧洲市场实现量价齐升，带动整体销售增长。

期间费用方面，销售费用、管理费用、财务费用合计为1.07亿元，三费占营收比为5.05%，同比上升8.13%。其中管理费用同比增长40.51%，主要因计提股权激励股份支付费用增加；研发费用同比增长75.90%，反映公司在新产品研发上的投入加大。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为2.47亿元，同比下降10.73%；有息负债为1.78亿元，同比下降51.07%，主要由于提前偿还银行短期借款所致，短期借款下降40.41%。应付票据同比增长131.89%，系以商业承兑汇票支付能源费用所致。应交税费同比增长47.90%，主要为应交所得税增加。

资产端，应收款项融资同比增长60.44%，因应收票据增加；预付款项增长570.20%，主要为预付能源费及原材料款增加；其他流动资产增长1530.99%，系待抵扣进项税金额增加。使用权资产和其他非流动资产分别增长51.29%和277.56%，均与新增办公场所及预付工程款有关。

现金流分析

经营活动产生的现金流量净额同比增长62.38%，主要因营业收入增长带来货款回收增加。投资活动产生的现金流量净额变动幅度为8.02%，主要用于DHA、乳果糖、阿洛酮糖等固定资产项目的扩产以及收回投资款。筹资活动产生的现金流量净额同比下降828.45%，主要因本期提前偿还银行借款所致。现金及现金等价物净增加额同比下降118.83%，受还贷及固定资产投资增加双重影响。

风险提示

尽管公司盈利能力增强，但仍存在潜在财务风险。财报体检工具指出，货币资金/流动负债为72.67%，建议关注公司现金流状况；应收账款/利润高达252.56%，表明回款能力可能对公司利润质量构成压力，需重点关注应收账款管理。

此外，公司ROIC（投入资本回报率）去年为5.19%，历史十年中位数为3.12%，最低年份2020年仅为2.62%，显示整体资本回报水平偏弱，商业模式仍依赖资本开支驱动，未来需评估其资本支出效率与可持续性。

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