川润股份（002272）：2025年三季报亏损收窄但经营压力仍存，现金流与债务结构需重点关注

近期川润股份（002272）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

川润股份（002272）2025年三季报显示，公司实现营业总收入12.62亿元，同比增长5.11%；归母净利润为-2165.64万元，同比减亏30.14%；扣非净利润为-2552.65万元，同比减亏40.34%。尽管业绩仍处亏损状态，但亏损幅度明显收窄。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为4.58亿元，同比下降17.88%；归母净利润为191.51万元，同比下降92.52%；扣非净利润为-198.05万元，同比下降109.98%，表明三季度盈利能力进一步承压。

盈利能力分析

报告期内，公司毛利率为17.8%，同比下降7.31个百分点；净利率为-1.4%，虽仍为负值，但同比提升42.33个百分点。三费合计1.85亿元，占营收比重为14.64%，同比下降4.15个百分点，显示公司在费用控制方面有所改善。

资产与负债状况

截至报告期末，公司应收账款为12.3亿元，占最新年报营业总收入的77.04%，处于较高水平。有息负债为11.04亿元，较上年同期增长12.91%。货币资金为3.59亿元，同比增长0.51%。

有息资产负债率已达29.78%，且近3年经营性现金流均值为负，反映出公司存在一定的偿债压力。货币资金/流动负债比例仅为34.61%，流动性风险值得关注。

现金流与投融资活动

每股经营性现金流为-0.01元，同比改善95.94%；经营活动现金流净额由去年同期的-1.71亿元改善至-695.52万元，经营质量有所提升。

投资活动方面，购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金同比大幅增长592.37%，主要因机器设备投入增加；其他非流动资产增长374.91%，系预付设备款增加所致。

筹资活动中，短期借款增长38.14%，长期借款增长32.03%，主要用于补充运营资金。应付票据激增42240%，因报告期内大量采用承兑汇票支付货款。而吸收投资所收到的现金同比下降100%，系上年同期有定向增发募资，本期无此类活动。

主要财务变动原因

• 应收款项融资下降52.31%：银行承兑票据用于支付货款增多。
• 其他流动资产增长72.86%：增值税留抵税额增加。
• 合同负债增长99.24%：预收客户款项但尚未完成交付。
• 应付职工薪酬下降81.23%：支付了上期计提的薪酬。
• 应交税费增长74.55%：企业所得税等应缴税费上升。
• 信用减值损失增长55.98%：应收账款坏账准备减少。
• 资产处置收益下降117.44%：设备处置产生更多损失。
• 营业外支出增长97.43%：设备处置损失及赔偿款增加。
• 所得税费用下降43.42%：递延所得税费用减少。
• 收到的税费返还下降50.6%：出口退税减少。

经营业绩驱动因素

受益于风电特别是海上风电市场需求释放，公司新能源流体系统产品销售收入同比增长40.12%。然而，受生产周期和交付进度影响，清洁能源装备及解决方案产品前三季度收入为3.215亿元，同比下降32.42%，对整体收入和利润形成拖累。

行业政策方面，《风能北京宣言2.0》提出未来多年风电高增长目标，公司有望持续受益于行业景气度提升。

风险提示

• 近三年经营性现金流均值为负，持续造血能力不足。
• 财务费用压力较大，经营活动现金流不足以覆盖利息支出。
• 历史ROIC中位数仅为1.51%，投资回报长期偏弱。
• 公司上市以来已出现4次年度亏损，财报表现整体一般。

综上，川润股份当前亏损收窄、费用管控改善、经营现金流回升，显示出一定经营修复迹象，但应收账款高企、现金流持续为负、债务负担加重等问题仍构成显著风险，需持续关注其回款效率与资本开支节奏。

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