山子高科（000981）：净利润大幅回升但持续亏损风险仍存，现金流与债务压力需警惕

近期山子高科（000981）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

山子高科（000981）2025年三季报财务分析

盈利能力改善明显，但扣非净利润仍为负

根据2025年三季报，山子高科实现营业总收入24.18亿元，同比下降26.76%；归母净利润达4.37亿元，同比上升132.03%，扭亏为盈态势显著。然而，扣非净利润为-4.38亿元，虽同比上升61.88%，但仍处于亏损状态，表明公司盈利改善主要依赖非经常性损益。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为6.85亿元，同比下降43.19%；归母净利润为2.18亿元，同比增长193.33%；扣非净利润为-1.63亿元，同比上升73.02%，延续了主营业务盈利能力偏弱的趋势。

毛利率下滑，净利率大幅提升

报告期内，公司毛利率为15.75%，同比下降31.12个百分点，反映产品或服务的盈利能力减弱。与此同时，净利率为17.38%，同比提升140.21个百分点，主要得益于非经常性收益推动净利润增长。

费用控制有所改善

销售费用、管理费用和财务费用合计为5.46亿元，三费占营收比为22.56%，同比下降22.19个百分点，显示公司在降本控费方面取得一定成效。

资产与现金流承压

截至报告期末，公司货币资金为2.1亿元，较去年同期的5.25亿元下降59.93%；应收账款为6.3亿元，同比下降18.94%；有息负债为40.85亿元，较上年同期的44.87亿元减少8.96%。尽管负债略有下降，但有息资产负债率高达45.62%，债务负担依然较重。

每股经营性现金流为-0.02元，同比下降157.84%，且近三年经营性现金流均值为负，表明公司主营业务“造血”能力不足。货币资金与流动负债之比仅为5.3%，短期偿债能力面临较大压力。

股东权益与估值指标走低

每股净资产为0.17元，同比下降20.16%；每股收益为0.04元，同比上升132.04%。股东权益持续缩水，反映出资本积累能力薄弱。

历史财务表现不佳

据财报分析工具显示，公司去年净利率为-36.06%，近10年中位数ROIC为-4.95%，其中2019年最低达-29.31%，长期投资回报表现极差。上市以来共披露24份年报，出现亏损的年份多达11次，整体财务稳定性较差。

风险提示

建议重点关注以下方面：- 公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为5.3%，近三年经营性现金流均值/流动负债为-3.7%）；- 债务结构与偿付能力（有息资产负债率达45.62%，近三年经营性现金流均值为负）；- 财务费用压力（近三年经营活动产生的现金流净额均值为负）。

综上所述，虽然山子高科在2025年前三季度实现了归母净利润的大幅回升，但核心业务仍未摆脱亏损局面，叠加现金流紧张与高负债问题，未来可持续经营能力仍面临挑战。

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