启明星辰（002439）2025年三季报简析：净利润同比下降2.71%，三费占比上升明显

据证券之星公开数据整理，近期启明星辰（002439）发布2025年三季报。截至本报告期末，公司营业总收入15.48亿元，同比下降33.46%，归母净利润-2.16亿元，同比下降2.71%。按单季度数据看，第三季度营业总收入4.15亿元，同比下降44.82%，第三季度归母净利润-1.22亿元，同比下降339.96%。本报告期启明星辰三费占比上升明显，财务费用、销售费用和管理费用总和占总营收同比增幅达31.51%。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率61.78%，同比增12.78%，净利率-14.15%，同比减52.85%，销售费用、管理费用、财务费用总计7.44亿元，三费占营收比48.05%，同比增31.51%，每股净资产9.24元，同比减1.83%，每股经营性现金流-0.12元，同比增74.9%，每股收益-0.18元，同比减4.41%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 营业收入变动幅度为-33.46%,原因:网络安全市场环境延续机遇与挑战并存的态势，下游客户的需求仍未出现明显好转，对公司营业收入形成一定影响。尽管营业收入承受压力，公司仍坚持高质量导向，主动优化业务结构，聚焦毛利率较高的项目机会，突出安全产品与服务的核心价值。
2. 归属于上市公司股东的净利润变动幅度为-2.71%,原因:公司在收入短期承压的情况下，主动实施多维度的缓冲措施，对冲利润波动：①结构优化：公司聚焦高毛利率项目，收入质量提升，成本结构实现动态优化，1-9月毛利率同比提升了7个百分点，营业成本减少4.6亿，使毛利额减少幅度远低于收入减少幅度。②运营降本：公司提质增效，持续压降相关费用，1-9月费用较上年同期减少1.61亿。③投资赋能：1-9月确认收益较去年同期增加2.02亿，公司主动管理非经常性损益波动，择机优化参股上市公司持仓，有效对冲股价波动冲击，实现可观回报。
3. 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润变动幅度为-93.29%,原因:公司在收入短期承压的情况下，主动实施多维度的缓冲措施，对冲利润波动：①结构优化：公司聚焦高毛利率项目，收入质量提升，成本结构实现动态优化，1-9月毛利率同比提升了7个百分点，营业成本减少4.6亿，使毛利额减少幅度远低于收入减少幅度。②运营降本：公司提质增效，持续压降相关费用，1-9月费用较上年同期减少1.61亿。③投资赋能：1-9月确认收益较去年同期增加2.02亿，公司主动管理非经常性损益波动，择机优化参股上市公司持仓，有效对冲股价波动冲击，实现可观回报。
4. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为75.04%,原因:公司聚焦提升经营管理质量，加强了项目质量管理及回款管理，1-9月经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加4.43亿。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-6.86%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为13.84%，中位投资回报一般，其中最惨年份2024年的ROIC为-2.44%，投资回报极差。公司历史上的财报相对良好，公司上市来已有年报14份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-29.27%）
2. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在1.14亿元，每股收益均值在0.09元。

持有启明星辰最多的基金为英大稳固增强核心一年持有混合A，目前规模为0.34亿元，最新净值1.0546（10月29日），较上一交易日上涨0.06%，近一年上涨4.28%。该基金现任基金经理为张大铮 张婧珣。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：请董事长谈谈对网络安全行业的现状以及未来发展趋势的看法。
答：大家好，我是袁捷，很高兴可以通过此次业绩交流会与各位讨论、交流。当前的网络安全产业总体态势，简要概括为：一方面，传统网络安全业务增速受限、相关产品和服务增长承压；另一方面，高质量网络安全能力的供给需求愈发旺盛。总体看，网络安全产业的发展动能是充足的，其韧性强、潜力大、长期向好的基本面没有变，产业长期向好的趋势不变。具体呈现出三个特点：一是传统网络安全业务增速受限、网络安全产品和服务承压。从下游客户需求与安全投入结构来看，以合规为导向的需求仍然占据市场主导地位。受宏观经济环境波动的影响，近两年来需求端增长动力不足，叠加行业竞争持续加剧、传统赛道日趋拥挤，多数网络安全厂商普遍面临增长乏力的发展困境。新质安全需求尚在探索，目前总体需求量不足但增长迅速、潜力巨大。二是全社会数智化业务蓬勃发展，需要高质量网络安全能力与之匹配。数智时代，人工智能等颠覆性技术突飞猛进，数据要素市场化改革、工业互联网、车路云一体化等新质生产力蓬勃发展，安全风险将被快速放大，新质安全需求不断涌现，市场对高质量安全创新的需求日益迫切。昨天（8月 26日）国务院印发了《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，明确提出了“提升安全能力水平”的战略要求。尽管当前新质安全需求尚未形成显著规模，但中长期来看，潜力巨大、发展势头强劲。网络安全产业正处在技术代际跃迁的关口，呈现赛道持续拓宽、行业天花板不断抬升的趋势，展现充足的长期增长动能。面对新质生产力发展所带来的网络安全广阔的“星辰大海”，市场对安全能力提出愈发多样和场景化的需求。要求网络安全企业不仅精通安全技术，还需深刻理解信息化应用与业务场景，形成安全与信息化深度融合的创新能力。那些能够率先识别并响应高质量、场景化安全需求的参与者，将有望把握行业规模扩展中的重大机遇，抢占未来发展先机。三是网络安全与信息化深度融合，更加呈现“一体之两翼，驱动之双轮”。信息化是现代化的核心引擎，信息化程度越高，网络攻击的破坏性就越强，安全的重要性就越发凸显。网络安全已经成为全行业信息化发展的“底线”和“基石”，更成为制约业务高质量发展的“天花板”。国家对金融、能源、基础通信运营商等关键信息基础设施的保护要求不断深化，网络安全能力建设必须与信息化建设“同步规划、同步建设和同步运行”。启明星辰与中国移动的深度融合，正是顺应了行业发展的大趋势，将信息化业务与安全需求充分耦合，丰富了网络安全产品与服务能力的落地场景，从而最大化的发挥网络安全的价值。这也为当下乃至未来的网络安全产业创新提供了指引方向。综上所述，尽管网络安全产业目前仍是承压状态，但在传统业务之外，我们看到了产业发展的新战略机遇，看到了创新驱动的增长新动能，看到了市场留给供给侧技术变革的时间窗口，因此我们对网络产业长期发展充满希望和信心。

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