黄山旅游（600054）三季报：营收增长但盈利能力下滑，现金流改善与负债上升并存

近期黄山旅游（600054）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

黄山旅游（600054）发布的2025年三季报显示，公司在报告期内实现营业总收入15.35亿元，同比增长8.75%；归母净利润为2.53亿元，同比下降11.02%；扣非净利润为2.47亿元，同比下降9.23%。整体呈现“增收不增利”的态势。

单季度数据显示，2025年第三季度公司营业总收入达5.95亿元，同比增长3.05%；归母净利润为1.27亿元，同比下降17.17%；扣非净利润为1.24亿元，同比下降16.29%。

盈利能力分析

公司毛利率为48.6%，同比下降9.0%；净利率为17.89%，同比下降19.22%。尽管营业收入有所增长，但盈利水平明显承压，反映出成本或费用端压力加大，导致利润空间被压缩。

费用与资产结构

销售费用、管理费用和财务费用合计为3.09亿元，三费占营收比为20.15%，较上年同期下降2.72个百分点，表明公司在控费方面取得一定成效。

货币资金为17.71亿元，较去年同期的10.5亿元大幅增加68.62%，显示出公司流动性状况显著改善。应收账款为3855.13万元，同比下降7.91%，回款能力略有增强。

有息负债为9879.42万元，较去年同期的8108.18万元上升21.84%，债务规模有所扩大。

股东回报与运营效率

每股净资产为6.56元，同比增长3.47%；每股收益为0.35元，同比下降11.03%；每股经营性现金流为0.69元，同比增长22.84%，说明经营活动现金生成能力增强。

ROIC与长期表现

公司去年的ROIC为6.66%，近年来资本回报率处于一般水平。过去十年中位数ROIC为8.66%，投资回报整体一般。2022年ROIC曾降至-2.95%，显示投资回报波动较大。公司上市以来共披露27份年报，出现过3次亏损，商业模式稳定性相对较弱。

净利率与附加值

上年度净利率为17.61%，在计入全部成本后，公司产品或服务仍具备较高的附加值。然而当前净利率已下滑至17.89%，虽略高于前值，但同比降幅达19.22%，趋势不容乐观。

总结

黄山旅游2025年前三季度营收稳步增长，现金流表现良好，费用控制有所优化，但盈利能力持续下滑，毛利率与净利率均出现明显回落。同时，有息负债上升可能带来未来财务负担加重的风险。公司业绩具有周期性特征，长期投资回报一般，商业模式抗风险能力有待加强。

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