德赛西威（002920）2025年三季报财务分析：营收利润双增但Q3增速放缓，应收账款与现金流风险需关注

近期德赛西威（002920）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

德赛西威（002920）发布的2025年三季报显示，公司整体经营业绩保持增长态势。截至报告期末，营业总收入达223.37亿元，同比增长17.72%；归母净利润为17.88亿元，同比增长27.08%；扣非净利润为17.24亿元，同比增长19.02%。

从单季度数据来看，第三季度实现营业总收入76.92亿元，同比增长5.63%；归母净利润为5.65亿元，同比下降0.57%；扣非净利润为5.71亿元，同比下降13.25%，显示出Q3盈利水平有所承压。

盈利能力分析

报告期内，公司毛利率为19.7%，较去年同期下降2.47个百分点；净利率为8.08%，同比提升8.16个百分点。尽管毛利率略有下滑，但净利率显著改善，反映出公司在成本控制或非经常性损益方面具备一定优势。

费用与资产结构

销售、管理及财务费用合计为7.08亿元，三费占营收比例为3.17%，同比上升0.59个百分点，费用管控压力略有上升。

货币资金为52.49亿元，相较上年同期的6.16亿元大幅增长752.26%，流动性储备明显增强。有息负债为14.59亿元，同比增长26.51%，债务规模有所扩张。

应收账款为86.18亿元，与上年同期基本持平（86.35亿元），但其占最新年报归母净利润的比例高达429.84%，表明回款周期较长，存在一定的信用风险。

盈利质量与股东回报

每股净资产为26.39元，同比增长63.52%；每股收益为3.23元，同比增长26.67%；每股经营性现金流为4.07元，同比增长169.33%，显示盈利质量有所提升，经营活动现金生成能力增强。

主营构成与业务模式

财报未提供具体主营业务分类的详细数据。根据证券之星价投圈分析工具提示，公司业绩主要依赖研发驱动，资本回报能力强，2024年ROIC为20.26%，上市以来中位数ROIC为18.43%，长期投资回报表现良好。但2019年最低ROIC为6.69%，说明在行业低谷期回报能力会受到挑战。

风险提示

• 应收账款风险：应收账款占归母净利润比例达429.84%，远高于净利润规模，可能影响未来利润兑现。
• 现金流安全边际不足：货币资金/流动负债为82.78%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为15.67%，短期偿债能力存在一定压力，需持续关注流动性状况。

综上所述，德赛西威2025年前三季度整体业绩稳健增长，盈利能力增强，但第三季度净利润出现同比下滑，叠加高企的应收账款和相对紧张的现金流覆盖能力，未来运营效率和回款管理值得重点关注。

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