塔牌集团（002233）：2025年三季报净利润大幅增长但营收微降，盈利能力改善与投资收益双轮驱动业绩

近期塔牌集团（002233）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

塔牌集团（002233）2025年前三季度实现营业总收入29.16亿元，同比下降0.49%；归母净利润达5.88亿元，同比上升54.23%；扣非净利润为3.1亿元，同比上升26.82%。公司整体盈利能力显著增强，毛利率达24.06%，同比增4.09个百分点；净利率为20.38%，同比增51.6个百分点。

盈利能力分析

公司盈利能力明显提升。2025年三季报显示，每股收益为0.5元，同比增51.52%；每股净资产为10.05元，同比增1.66%；每股经营性现金流为0.22元，同比增27.72%。三费合计占营收比例为9.77%，同比下降3.67个百分点，表明公司在费用控制方面取得成效。

收入与利润结构

从业绩构成看，尽管营业总收入略有下滑，但利润端表现强劲。第三季度单季营业总收入为8.6亿元，同比下降9.89%；归母净利润为1.52亿元，同比下降1.62%；扣非净利润为6861.33万元，同比上升12.09%。可见核心主业盈利稳定性增强，非经常性损益贡献亦较大。

财报指出，归母净利润大幅增长主要得益于水泥主业盈利水平改善及投资收益增加。期内水泥销量同比增长6.37%，“水泥+熟料”销量同比增长5.05%。煤炭价格下降叠加降本增效措施推进，使水泥平均销售成本同比下降7.03%，降幅超过销售价格4.34%的同比降幅。

此外，资本市场回暖带动公司投资收益（含浮盈）显著增长，资产处置收益同比大增11740.33%，营业外收入增长137.87%，主要来自固定资产报废收益和碳排放配额出售收益增加。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为11.12亿元，较上年同期的16.48亿元下降32.51%。应收账款为4822.89万元，同比下降26.66%；有息负债为281.84万元，同比下降32.32%，显示债务压力较小。

经营活动产生的现金流量净额同比增长27.72%，主因是水泥主业盈利改善。投资活动产生的现金流量净额同比下降109.39%，系委托理财产品投资规模增加所致。筹资活动中，因回购公司股份支付现金大幅增加，导致“支付其他与筹资活动有关的现金”同比上升2033.32%，筹资活动现金流量净额基本持平，同比微降0.05%。

关键科目变动说明

• 应收票据同比增长347.10%，应收款项融资增长233.57%，均因银行承兑汇票结算货款增加。
• 预付款项下降37.48%，因预付备品配件款减少。
• 其他应收款增长107.11%，主要为应收股权转让款增加。
• 在建工程下降46.82%，因蕉岭分公司固废项目转入固定资产。
• 使用权资产增长38.57%，租赁负债增长50.49%，反映新增租赁资产。
• 销售费用增长30.73%，因水泥包装费用上升；研发费用下降39.95%，因研发物料消耗减少；财务费用上升43.86%，因存款利息收入减少。
• 公允价值变动收益增长225.07%，源于交易性金融资产公允价值上升。
• 资产处置收益激增11740.33%，因处置关停企业固定资产收益增加。
• 少数股东损益下降48.80%，因孙公司惠塔环保净利润同比下降。

综合评价

塔牌集团2025年前三季度在营收基本持平背景下，通过成本管控、主业效率提升及投资收益增长实现净利润大幅攀升。资本结构稳健，现金流状况良好，具备较强抗风险能力。未来业绩可持续性将取决于水泥市场需求恢复程度及投资组合表现。

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