黔源电力（002039）2025年三季报财务分析：盈利能力显著提升但应收账款风险加剧

近期黔源电力（002039）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

主要财务指标表现亮眼

截至2025年三季报，黔源电力营业总收入达21.69亿元，同比增长47.99%；归母净利润为4.93亿元，同比增长85.74%；扣非净利润为4.91亿元，同比增长83.32%。盈利水平实现较快增长。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为12.86亿元，同比增长116.77%；第三季度归母净利润达3.66亿元，同比增长176.77%；扣非净利润为3.65亿元，同比增长176.11%，增速显著高于前三季度整体水平。

多项关键财务比率同步改善：毛利率为63.53%，同比提升13.88个百分点；净利率为41.06%，同比提升35.06个百分点；每股收益为1.15元，同比增长85.74%；每股净资产为10.16元，同比增长9.48%；每股经营性现金流为3.4元，同比增长27.37%。

资产与负债结构变化

截至报告期末，公司货币资金为3.09亿元，较上年同期的2.77亿元增长11.55%；应收账款为5.49亿元，同比增幅高达225.42%，远超收入和利润增速；有息负债为69.38亿元，同比下降11.41%，较上年末有所压降。

风险提示

尽管盈利能力大幅提升，但财务风险值得关注。财报体检工具提示：

• 公司货币资金/流动负债仅为9.77%，短期偿债能力偏弱，需关注现金流状况；
• 有息资产负债率为42.97%，债务负担仍处于较高水平，需持续关注债务结构优化情况；
• 应收账款/利润比例高达251.52%，表明应收账款规模已显著超过当期利润，存在回款周期延长或坏账风险，可能对后续业绩稳定性造成影响。

此外，公司历史ROIC中位数为6.64%，2024年ROIC为4.65%，资本回报能力整体偏弱；上市以来共披露19份年报，出现过3次亏损，显示其商业模式抗风险能力有待加强。

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