三只松鼠（300783）2025年三季报财务简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期三只松鼠（300783）发布2025年三季报。截至本报告期末，公司营业总收入77.59亿元，同比上升8.22%，归母净利润1.61亿元，同比下降52.91%。按单季度数据看，第三季度营业总收入22.81亿元，同比上升8.91%，第三季度归母净利润2226.89万元，同比下降56.79%。本报告期三只松鼠公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达122.38%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率25.27%，同比减0.7%，净利率1.97%，同比减58.69%，销售费用、管理费用、财务费用总计18.41亿元，三费占营收比23.73%，同比增17.17%，每股净资产7.4元，同比增6.01%，每股经营性现金流-1.26元，同比减1687.87%，每股收益0.4元，同比减53.49%

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为12.87%，资本回报率强。然而去年的净利率为3.84%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为12.85%，投资回报也较好，其中最惨年份2014年的ROIC为-12.01%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报5份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为27.62%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达122.37%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在2.65亿元，每股收益均值在0.66元。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：2025年上半年，市场环境变化及公司业绩情况？
答：2025年食品及零售行业正在发生改变，依托过去同质化的竞争很难卷出价值。在今天，消费者信任正在被重构，价值创造是企业持续发展的战略机遇。公司在总成本领先基础上，正逐步迈向高端化、品质化、差异化。报告期内，公司营业收入54.78亿元，归属母公司净利润1.38亿元。营收方面主要受2025年年货节前移影响，但二季度保持了超20%的增长，符合预期。同时线下分销在二季度推进日销品铺市并试水乳饮饮料，实现翻倍增长。线下门店则积极探索自有品牌生活馆。利润方面主要受两端挤压，一方面由于国际形势影响，坚果原料成本上涨，导致坚果产品特别是礼包的利润有所下滑；另一方面线上平台流量变化，费率有所提升。同时线下分销加大市场费用投入，加速日销品布局及终端渗透。

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