万泽股份（000534）2025年三季报财务分析：盈利指标稳健增长但现金流与债务压力需关注

近期万泽股份（000534）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

万泽股份（000534）2025年三季报显示，公司营业收入和净利润实现双增长。报告期内，营业总收入达9.41亿元，同比增长21.0%；归母净利润为1.7亿元，同比增长22.45%；扣非净利润为1.57亿元，同比增长31.79%，显示出核心盈利能力有所增强。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入为3.15亿元，同比增长14.79%；归母净利润为5053.04万元，同比增长23.9%；扣非净利润为4637.39万元，同比增长38.15%，表明公司在当季的盈利质量进一步提升。

盈利能力分析

尽管盈利规模持续扩大，但部分利润率指标出现下滑。本期毛利率为73.61%，同比下降4.25个百分点；净利率为15.98%，同比下降7.67个百分点。虽然利润绝对值上升，但盈利能力的边际水平有所减弱。

每股收益为0.34元，同比增长21.24%；每股净资产为3.07元，同比增长26.98%，反映出股东权益稳步积累。

成本与费用控制

期间费用方面，销售费用、管理费用和财务费用合计为3.64亿元，三费占营收比例为38.67%，较上年同期下降9.1个百分点，体现出公司在费用管控方面取得一定成效。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为2.4亿元，较去年同期增长25.84%；应收账款为5.23亿元，同比大幅增长40.97%，增速远超收入增长，回款压力值得关注。

有息负债为20.65亿元，较去年同期增长26.28%，有息资产负债率为42.14%。有息负债总额与近3年经营性现金流均值之比达13.62%，显示偿债压力较高。

现金流与营运风险

每股经营性现金流为0.03元，同比下降67.41%，显著低于同期每股收益，说明利润的现金实现能力减弱。货币资金与流动负债之比仅为31.1%，近3年经营性现金流均值与流动负债之比为17.48%，流动性安全边际偏低。

此外，应收账款与利润之比高达271.29%，提示存在较高的信用风险和未来坏账可能，需密切关注后续回款情况。

主营构成与业务模式

从现有资料看，公司主营业务结构未提供具体分类数据。财报分析指出，公司业绩主要依赖资本开支及营销驱动，需审慎评估资本支出项目的回报合理性及其带来的资金压力。

历史数据显示，公司近10年中位数ROIC为6.15%，2024年ROIC为8.06%，整体资本回报水平一般。最高年份与最低年份差距较大，2015年ROIC仅为3.01%，反映出长期投资回报稳定性不足。

综合评价

万泽股份2025年前三季度在收入和利润总量上保持良好增长态势，费用控制有所改善，但盈利能力指标回落、应收账款快速攀升、现金流表现疲软以及高企的有息负债均使其财务结构面临一定风险。投资者应重点关注其应收账款回收效率、经营性现金流修复能力及债务可持续性。

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