珠江啤酒（002461）2025年三季报财务分析：盈利能力提升但营收增速放缓

近期珠江啤酒（002461）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

珠江啤酒（002461）发布的2025年三季报显示，公司整体盈利能力持续改善，归母净利润和扣非净利润均实现双位数同比增长。然而，营业收入增速较为温和，且第三季度单季营收出现小幅下滑，反映出增长动能存在结构性分化。

主要财务指标表现

• 营业总收入：2025年前三季度为50.73亿元，同比增长3.81%。
• 归母净利润：达9.44亿元，同比增长17.05%。
• 扣非净利润：为9.0亿元，同比增长17.16%，表明主业盈利能力稳步增强。
• 毛利率：提升至51.51%，同比增加4.44个百分点，显示成本控制或产品结构优化取得成效。
• 净利率：达到18.85%，同比提升11.79个百分点，盈利能力显著增强。
• 三费占营收比：为18.86%，同比下降0.54个百分点，费用管控略有改善。

单季度表现

第三季度（2025Q3）数据显示增长结构有所分化：

• 营业总收入为18.75亿元，同比下降1.34%；
• 归母净利润为3.32亿元，同比增长8.16%；
• 扣非净利润为3.13亿元，同比增长7.14%。

尽管营收下滑，但利润仍保持增长，反映公司在该季度具备较强的盈利转化能力。

资产与现金流状况

• 货币资金：期末为77.14亿元，较上年同期的85.75亿元减少10.05%；
• 应收账款：为2790.07万元，同比下降10.41%；
• 有息负债：增至25.32亿元，较上年同期的22.75亿元增长11.33%；
• 每股经营性现金流：为0.58元，同比增长3.97%；
• 每股净资产：为5.0元，同比增长5.45%；
• 每股收益：为0.43元，同比增长17.04%。

盈利质量与业务模式

公司净利率提升明显，毛利率维持高位，说明产品附加值较高。三费占比下降，体现一定的运营效率提升。但ROIC（投入资本回报率）在过去一年为5.38%，十年中位数为3.29%，历史回报水平偏弱，最高与最低差异大，投资回报稳定性不足。

商业模式方面，业绩增长主要依赖营销驱动，需关注其长期可持续性。

综合评价

珠江啤酒在2025年前三季度实现了利润增速远超营收的增长格局，盈利能力指标全面向好，资产质量稳健，现金流良好。但营收增长乏力，尤其三季度出现负增长，叠加有息负债上升，未来增长压力仍存。整体财务表现呈现“提质不放量”的特征。

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