创业黑马（300688）2025年三季报：营收下滑但亏损收窄，盈利能力与现金流压力仍存

近期创业黑马（300688）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

创业黑马（300688）2025年三季报显示，公司实现营业总收入1.02亿元，同比下降35.68%；归母净利润为-2492.95万元，同比上升42.24%；扣非净利润为-3093.78万元，同比上升32.94%。整体表现为亏损幅度收窄，但营业收入持续下滑。

单季度表现

2025年第三季度，公司营业总收入为3161.77万元，同比下降45.42%；归母净利润为-1327.36万元，同比下降38.76%；扣非净利润为-1343.01万元，同比下降34.01%。单季度业绩延续下行趋势，盈利改善主要体现在亏损减少而非盈利转正。

盈利能力指标

报告期内，公司毛利率为48.12%，同比下降9.99个百分点；净利率为-38.24%，同比减少41.6个百分点。尽管亏损收窄，但净利率仍处于深度负值区间，反映企业盈利能力依然薄弱。

费用与资产状况

销售费用、管理费用和财务费用合计为8438.99万元，三费占营收比例达82.59%，同比上升13.05个百分点，显示费用控制压力较大。每股净资产为2.39元，同比下降17.64%；有息负债为403.73万元，较去年同期的1074.58万元下降62.43%，债务负担有所减轻。

现金流与营运情况

货币资金为2.03亿元，较去年同期的2.67亿元减少24.21%；应收账款为1818.86万元，同比下降53.52%，回款效率有所提升。每股经营性现金流为-0.34元，同比减少90.26%，连续三年经营活动现金流净额均值为负，流动性压力显著。

综合评价

从业绩表现看，创业黑马虽实现亏损收窄，但营收持续萎缩、盈利能力未见根本好转。高企的三费占比与长期为负的经营性现金流凸显运营压力。ROIC历史中位数为0.78%，2024年最低至-23.33%，投资回报表现不佳。公司已出现3次年度亏损，商业模式稳定性受到挑战。

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