ST返利（600228）三季报营收大幅增长但盈利能力恶化，三费占比攀升致净利率显著下滑

近期*ST返利（600228）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

ST返利（600228）发布的2025年三季报显示，公司营业总收入为3.15亿元，同比上升63.67%；归母净利润为-4478.05万元，同比下降1263.78%；扣非净利润为-4245.05万元，同比下降771.18%。

单季度数据显示，2025年第三季度营业总收入达1.29亿元，同比上升131.29%；第三季度归母净利润为-1150.02万元，同比下降72.98%；第三季度扣非净利润为-1154.71万元，同比下降70.55%。

盈利能力分析

报告期内，公司毛利率为45.67%，同比减少5.4%；净利率为-14.2%，同比减少733.28%。每股收益为-0.11元，同比下降1808.93%；每股净资产为0.99元，同比下降17.47%。

销售费用、管理费用和财务费用合计占营业收入比例达52.92%，同比增加45.77个百分点，三费总额为1.67亿元，表明期间费用压力显著上升，对盈利形成较大拖累。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为3.03亿元，较上年同期的3.75亿元下降19.31%；应收账款为1.09亿元，较上年同期的5461.42万元增长99.84%，增幅显著。

每股经营性现金流为-0.24元，同比减少1952.29%，反映经营活动产生的现金流入能力明显减弱。

有息负债为377.43万元，较上年同期的345.2万元上升9.34%，整体债务水平较低。

主营构成与业务模式

从主营收入构成来看，资料未提供具体分类数据。但财报分析指出，公司业绩主要依赖营销驱动，需进一步审视其增长可持续性。

历史数据显示，公司近10年中位数ROIC为3.48%，投资回报偏弱，2016年最低曾达-18.56%。自上市以来共披露26份年报，出现亏损年份共计9次，整体财报表现一般。

风险提示

尽管现金资产状况较为健康，具备一定偿债能力，但归母净利润持续为负，叠加应收账款快速上升，建议重点关注公司应收账款回收情况及期间费用控制能力。

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