ST春天（600381）2025年三季报财务分析：营收稳步增长，盈利能力改善但现金流压力显著

近期*ST春天（600381）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

ST春天（600381）发布的2025年三季报显示，公司实现营业总收入2.13亿元，同比增长7.32%；归母净利润为-283.17万元，同比上升96.87%；扣非净利润为-589.04万元，同比上升93.43%。整体来看，尽管公司仍处于亏损状态，但亏损幅度大幅收窄，盈利能力有所改善。

单季度表现

2025年第三季度单季数据显示，公司营业总收入达8765.55万元，同比增长46.94%；归母净利润为-414.87万元，同比上升86.43%；扣非净利润为-410.27万元，同比上升86.13%。第三季度收入增速明显提升，亏损同比大幅减少，反映出经营层面的积极变化。

盈利能力分析

报告期内，公司毛利率为47.52%，同比增幅达15.93%；净利率为-0.54%，同比增幅为98.8%。虽然净利率仍为负值，但较去年同期显著改善，表明公司在成本控制和产品附加值方面取得一定进展。

费用与资产状况

销售、管理及财务费用合计为9004.5万元，三费占营收比例为42.37%，同比下降45.26%，显示出公司在降本增效方面成效明显。有息负债为457.56万元，较上年同期的1106.96万元下降58.67%，债务压力减轻。

货币资金为1.27亿元，较上年同期的1.44亿元减少11.43%。应收账款为8470.3万元，较上年同期的5533.55万元增长53.07%，需关注其回收风险，尤其是在归母净利润为负的背景下。

股东权益与现金流

每股净资产为1.75元，同比下降9.74%；每股收益为-0.01元，同比上升96.77%。每股经营性现金流为-0.12元，同比减少454.20%，由正转负，反映出现金流压力加大，主营业务现金回笼能力减弱。

主营构成与业务模式

财报未提供具体的主营分类数据。根据证券之星价投圈分析，公司历史上净利率偏低，2024年净利率为-73.01%，产品或服务附加值不高。近10年中位数ROIC为-6.29%，投资回报长期不佳，2023年ROIC低至-18.89%。公司上市以来共披露23份年报，其中有8年出现亏损，财务稳定性较弱。

业务模式方面，公司业绩主要依赖营销驱动，需进一步审视该驱动力的可持续性。

风险提示

尽管多项财务指标同比改善，但仍存在以下风险点：- 净利润持续为负，尚未实现盈利；- 经营性现金流恶化，资金链承压；- 应收账款大幅上升，回款风险增加；- 历史财务表现不稳定，投资回报长期偏低。

建议重点关注公司应收账款管理和未来盈利持续性。

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