天风证券：给予兴业科技增持评级

天风证券股份有限公司孙海洋近期对兴业科技进行研究并发布了研究报告《加快海外客户开拓》，给予兴业科技增持评级。

　　兴业科技(002674)

　　公司发布半年报

　　25Q2公司营收7亿，同增7%，归母净利0.12亿，同减45%。25H1营收13亿同增6%，归母净利0.3亿，同减45%。

　　25H1公司鞋包带用皮革收入9亿，同减0.06%。汽车内饰用皮收入3.8亿，同增30%。二层皮胶原产品原料收入0.5亿，同减30%。

　　2025H1在国家一系列政策刺激下，居民消费有所恢复，但是消费者信心依然不强，非刚需类消费仍待恢复，受此影响公司鞋包带皮革国内部分销量有所下降，但是海外客户方面需求稳定，受益于公司已合作的客户销量增长以及新开发的海外品牌客户，鞋包带皮革外销部分仍保持快速增长。

　　汽车内饰皮革方面受益于国内乘用车市场发展，以及新能源乘用车产销量增长，合作客户车型销量增加以及新供应车型销量增长，带动汽车内饰皮革销量增长。

　　公司为adidas、REDWING、COLEHAAN、ZARA等海外品牌供应链批量供货，产品定位于中高端。

　　公司在印尼和越南布局海外工厂，能够贴近海外品牌客户的加工厂，缩短交货周期，快速响应客户需求，满足海外品牌客户本地化供应的需求，此举有利于公司海外市场的拓展。

　　规模优势凸显

　　公司现有安海厂区、安东厂区，子公司瑞森皮革、兴宁皮业、宏兴汽车皮革，以及控股二级子公司福建宝泰、联华皮革（位于印尼）等多个生产基地，产品涵盖鞋包带用皮革、汽车内饰用皮革、电子包覆皮革、二层皮革、二层胶原蛋白原料等。

　　基于规模化的产能，公司在原材料采购方面能够进行资源整合，及时获取皮源的市场信息，对供应商有较强的议价能力，有效的控制采购成本。此外，由于皮革行业统货采购，分等级销售的运营模式，公司多样化的产品矩阵、多元化的销售渠道、多应用领域的客户结构能够确保原料皮的均衡消化，同时可以分摊固定费用，降低单位固定成本，形成规模效应。

　　调整盈利预测，维持“增持”评级

　　考虑内销疲软，我们小幅调整盈利预测，预计25-27年归母净利1.4、1.8、2.0亿元（原值1.5、1.8、2.3亿元）；

　　PE分别为32x、26x、23x。

　　风险提示：关税政策变化、流行趋势变化、原材料价格波动、汇率波动、环保政策调整、产能投产节奏低于预期等风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为11.84。

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