现代牧业（01117.HK）2025年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期现代牧业（01117.HK）发布2025年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

原料奶业务
      2025年上半年,面对着严峻的市场环境,本集团积极推动提质增效,取得了显着的成本节约成效,增强了企业核心竞争力和应对行业周期抵御能力。为优化牛群结构及提高乳牛单产,期内我们主动加大了淘汰低产低效牛只数量。另外,本集团亦进一步对牧场加强精益管理,聚焦提升核心牛群的比例及牛只健康水平。
      畜群规模
      乳牛
      于2025年6月30日,本集团在中国内地投资及运营47个牧场公司,覆盖13个省份和自治区,饲养共472,480头乳牛(于2024年6月30日:444,859头),同比增长6.2%,成乳牛占比为54.1%(于2024年6月30日︰50.6%),同比提升3.5个百分点,符合本集团的整体牛群管理策略。为进一步丰富本集团的原料奶产品结构及稳固原料奶核心业务,本集团自去年已运营5座规模化有机原料奶牧场,截止2025年6月30日乳牛存栏40,979头。按畜群大小计算,本集团是中国内地领先的乳牛畜牧公司及原料奶生产商。本集团将不断优化调整牛群结构,实现可持续及健康稳定的发展。
      产奶量
      期内,我们录得成乳牛平均年化单产每头达到13.2吨(2024年:13.0吨),同比增长1.5%,产奶量共达166.1万吨(2024年:145.0万吨),同比增长14.6%。提升乳牛产奶量,有赖于全方位且有效的畜群管理,包括世代间的基因优化、延长泌乳高峰期,以及对泌乳胎次、品种、生活舒适度、健康状况与饲料结构等各项因素的精细掌握与调整。本公司持续深入研究并优化上述环节,并定期邀请国内外乳牛专家驻场指导,确保牧场管理与技术水准与国际接轨,稳步提升生产效能。
      养殖综合解决方案
      养殖综合解决方案业务覆盖奶牛养殖全产业链,包括饲料、牧草、育种研发和数智平台等,我们致力为奶牛养殖营运商提供一站式的专业服务,助力中小营运商提升其牧场营运效率。
      饲草业务
      优质饲料和牧草是奶牛健康和高产的必备要素,两者也是奶牛养殖业最主要的成本之一,因此,质优价廉的饲草及持续稳定的供应对牧场至关重要。本集团在做好自家牧场优质饲草供应的同时,立足产业链,创造价值,深耕饲料贸易与开拓牧草种植,为国内中小牧场提供优质饲草及相关配套服务,助力国内奶牛养殖行业持续健康发展。
      在饲料贸易方面,本集团持续开拓优质客户群并促成战略合作关系,不断完善品类供应,同时,深挖上游供应商,加强与国内大型饲料企业的紧密合作,保障产品的高品质,提升产品供应的稳定性,增强客户黏性,实现价值营销。
      在牧草种植方面,本集团目前营运二个种植基地,土地面积达9,400亩,年产优质牧草达2万吨,同时,我们与第三方公司开展合作盐碱地改良,涉及土地面积1.5万亩。我们与种植户合作,管控相关土地面积超过100万亩;在饲料牧草生产加工方面,本集团在国内拥有6座生产加工厂,与国内大型饲料企业合资建设运营3个饲料生产工厂。我们在美国三大州布局生产优质苜蓿草及3个加工生产基地,年度可供应优质牧草超过20万吨。
      数智平台业务
      爱养牛数智平台以‘让养牛更绿色、更简捷、更高效’为使命,以‘聚全球资源数智赋能打造国际一流奶产业链共享平台’为愿景,以‘最强的金融平台、最好的赋能平台、最优的资源平台、最大的电子商贸平台’为基石,通过深度协同降本,打造产业链集成服务平台,实现供应链和通路能力提升。
      另一数智平台云养牛智慧系统,则围绕奶牛沉淀生产、养殖及管理等数据深耕牧场数智化养殖,并通过数字化系统、硬件链接及突破数据壁垒,实现精准计算牛只需求,为数智化供应链提供精准数据需求,全面提升数智化养殖能力及技术服务能力,读懂每一头牛,开启‘数字养牛’新时代。
      育种业务
      本集团积极响应国家号召,持续加大对育种业务投入,提高核心种源自主占有率,全力推进奶牛遗传改良,实现种业科技自立自强。本集团自主研发‘现代1号’奶牛基因组液相‘芯片’,填补了国内母牛商业化基因组‘芯片’空白。本集团持续推进种公牛自主培育建设及打造国家级奶牛核心育种场,积极参与宁夏回族自治区百万头奶牛基因改良项目。
      财务概况
      销售收入
      业务分析
      期内,本集团录得销售收入人民币6,072.5百万元(2024年:人民币6,418.5百万元),同比减少5.4%。其中原料奶销售收入达人民币5,068.9百万元(2024年:人民币5,111.7百万元),同比小幅减少0.8%。养殖综合解决方案录得收入达人民币1,003.6百万元(2024年:人民币1,306.8百万元),较2024年同期减少23.2%。
      原料奶业务
      期内,原料奶销售总收入为人民币5,068.9百万元(2024年:人民币5,111.7百万元),同比小幅减少0.8%,主要是原料奶平均售价下降及原料奶销量增加综合影响所致。期内,原料奶平均售价为人民币3.29元╱公斤(2024年:人民币3.66元╱公斤),同比减少10.1%,主要由于国内原料奶市场价格下行所影响。
      期内,原料奶总销量约为154.2万吨(2024年:139.8万吨),同比增加10.3%。主要是由于每头奶牛的年化单产有所提升以及成乳牛规模的增长所致。
      养殖综合解决方案业务
      期内,本集团养殖综合解决方案录得收入达人民币1,003.6百万元(2024年:人民币1,306.8百万元),同比减少23.2%,主要是受市场环境影响。为有效控制运营风险,本集团适时主动调整销售策略,加大对客户的筛选力度,聚焦高质量客户。虽然短期内收入规模有所下降,但管理层预期养殖综合解决方案将持续为本集团带来利润贡献并可完善产业链布局,提升产业链韧性,助力本集团的高质量及可持续稳定发展。
      销售成本
      本集团销售成本包括原料奶成本和养殖综合解决方案销售成本。下表载列本集团产品于所示期内的销售成本明细:
      期内,本集团销售成本人民币4,468.9百万元(2024年:人民币4,740.8百万元),同比减少5.7%,主要由于养殖综合解决方案的销售规模减少所致。
      原料奶业务
      期内,原料奶业务的销售成本人民币3,538.3百万元(2024年:人民币3,564.7百万元),同比小幅减少0.7%,主要是由于原料奶销量增长及饲料价格的下降综合影响所致。期内,本集团持续加强对牧场的精益管理,通过优化饲喂配方、调整饲料结构、持续提升牛只健康和每头奶牛的平均年化产量,同时开源节流降低运营成本。同时受益于主要大宗饲料价格下降,本集团于内部分部间抵销前的原料奶的平均单位成本人民币2.32元╱公斤(2024年:人民币2.58元╱公斤),成本控制能力保持行业领先水平,其中原料奶饲料成本平均为人民币1.79元╱公斤(2024年:人民币2.02元╱公斤),同比减少人民币0.23元╱公斤,主要为饲料价格下降所致。
      养殖综合解决方案业务
      期内,养殖综合解决方案的销售成本人民币930.6百万元(2024年:人民币1,176.0百万元),同比减少20.9%,主要是由于养殖综合解决方案销售规模下降,与养殖综合解决方案的收入降幅相约。
      综合毛利及盈利能力
      期内,由于市场对原料奶的需求不及预期,因此,本集团原料奶业务毛利仅录得人民币1,530.6百万元(2024年:人民币1,547.0百万元),同比减少1.1%,而毛利率则稳定保持在30.2%(2024年:30.3%)。本集团养殖综合解决方案的毛利为人民币73.0百万元(2024年:人民币130.8百万元),同比减少44.1%,本集团养殖综合解决方案的毛利率为7.3%(2024年:10.0%),同比下降2.7个百分点,主要是由于养殖综合解决方案销售规模下降影响。
      乳牛公平值变动减乳牛出售成本产生的亏损
      期内,乳牛公平值变动减乳牛出售成本产生的亏损为人民币1,822.9百万元(2024年:人民币1,151.1百万元),同比增长58.4%,期内本集团主动加大了战略淘汰低产低效牛只数量以改善牛群结构,受到淘汰牛市场售价及原料奶市场售价下降影响,乳牛公平值重估录得较大损失。
      于原料奶收获时按公平值减销售成本初始确认产生的收益
      期内,于原料奶收获时按公平值减销售成本初始确认产生的收益为人民币1,373.1百万元(2024年:人民币1,407.5百万元),同比减少2.4%。
      国际财务报告准则要求按公平值减销售成本初始计量已收获的原料奶,而公平值减销售成本与所产生的实际成本之间的差异计入损益内。

业务展望：

展望未来,本集团将持续深耕奶牛养殖产业,以市场需求为导向,不断提升核心竞争力,构建可持续发展的商业模式。我们将聚焦核心业务的稳健增长,同时积极探索新的增长曲线,致力于打造一个更具韧性、更高效、更具社会责任感的现代化牧业集团。
      我们的发展战略将围绕以下三个方面展开:
      一、做强核心业务:持续提升产品质量,优化原奶结构,提升生产效率。通过技术创新和精益采购,降低生产成本,推动绿色低碳发展,确保核心业务的稳固发展和盈利能力。
      二、做大新业务:深耕育种,强化养殖技术,并积极拓展饲料业务,提升饲草质量和产量,提高整体效益。同时,探索供应链金融服务,为产业链上下游提供更全面的支持。
      三、探索养牛服务产业链:积极探索奶牛养殖服务产业链商业模式,培育全新增长点,联合各大院校共同创立现代智牛公司,共享经验及资源;同时考察国外牧场,开拓海外市场,探索出海新路径,输出先进技术和管理模式方位赋能产业链全链条升级跃迁。
      我们将持续推行成本管控和精益化管理,以创新驱动发展,积极拥抱数字化、智能化和可持续发展的现代牧业体系。同时,我们将积极履行社会责任,为消费者提供安全健康的生鲜乳,为行业发展贡献力量,力争成为具有国际竞争力的领先牧业集团。

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