首钢资源（00639.HK）2025年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期首钢资源（00639.HK）发布2025年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

回顾期内,三矿开采按计划顺利进行。诚如本公司二零二四年年报披露,兴无煤矿于二零二四年上半年完成其上下组煤层生产更替。在这过渡期间,兴无煤矿于二零二四年上半年暂时停产,并已于二零二四年七月中旬恢复正常生产。按此,回顾期内兴无煤矿原焦煤产量增加,使本集团的原焦煤和精焦煤产量同时上升,精焦煤销量也相应增加。
      随着精焦煤产量上升,回顾期内,精焦煤销量同比增加16%。因于二零二五年六月三十日精焦煤库存变动影响,精焦煤销量增幅较其产量少。截至二零二五年六月三十日止六个月与去年同期,精焦煤的销售额占本集团营业收益均占100%。这符合本集团专注于精焦煤销售的长期策略。
      截至二零二五年六月三十日止六个月,本集团开辟了煤炭贸易业务,贸易销量约57万吨,有助扩大本集团的收入来源。
      二零二五年上半年炼焦煤市场供应持续宽松,下游运行弱势,市场信心严重不足,中间贸易商「蓄水池」功能缺失,焦化厂亏损加剧,在相对供强需弱的基本面上,炼焦煤市场持续疲软,煤价重心一路下行,二零二五年六月中硫精焦煤车板市场价格(含增值税)更跌至年内低点人民币968元╱吨。回顾期内,其平均市场价格同比大幅下滑41%。同时,诚如二零二四年年报所述本集团自二零二四年七月起全面进入下组煤层开采,煤质有所变化,较高价优质低硫精焦煤已停止出产,进一步影响回顾期内本集团的整体售价。纵使本集团已采取积极的措施应对煤价波动和煤质的影响,受二零二五年上半年精焦煤的平均市场价格同比下跌约41%及煤炭品质变动的影响,本集团精焦煤平均实现售价(含增值税)同比大幅下跌45%至人民币1,067元╱吨(二零二四年上半年:人民币1,938元╱吨)。按销量计算,截至二零二五年六月三十日止六个月,全为中高硫精焦煤销售(二零二四年上半年:低硫及中高硫精焦煤销量分别占总精焦煤销量的3%及97%)。

业务展望：

二零二五年上半年,随着美国总统特朗普上任后全力推行「美国优先」政策,相关影响逐步显现,全球经济格局继续发生深刻变化,贸易规则与供应链重塑加速;同时地缘政治风险未见明显缓和,地区性冲突延续,国际市场不确定性上升,对环球经济复苏节奏形成掣肘。在此世界格局下,中国出台了一系列支持扩大内需、促进生产政策,使上半年经济延续「稳中趋缓」态势,国内生产总值(「GDP」)同比增长约5.3%,高于年初设定的全年5%目标并超出市场预期,反映中国经济仍具较强韧性。
      钢铁下游需求持续分化,基建、制造业及出口继续为钢铁行业提供有效支撑:二零二五上半年全国基础设施投资同比增长4.6%,汽车与挖掘机等主要行业产销量升幅逾10%,在政策补贴带动下,家电产业产销改善,整体制造业投资增长7.5%。钢材出口增速虽受海外贸易政策变化影响而放缓,但二零二五上半年仍取得8.9%增长;然而,房地产市场持续筑底,房地产投资及新开工面积继续呈现双位数跌幅,拖累总体用钢需求。中央持续出台房地产支持政策,包括放宽一、二线城市限购限贷、下调首付比例与贷款利率等,加上前期严控供应节奏,有助房地产市场逐步改善。
      供应端方面,二零二五年上半年中国原煤产量同比增长5.4%至24亿吨,其中山西占约6.5亿吨,增幅10.1%。其中,国内焦精煤产量同比增4.3%至约2.4亿吨,山西产量增长率为8.9%,含去年低基数影响;焦煤进口从高位回落8.0%至5282万吨。在需求提振有限、产量快速上升的情况下,焦煤价格二零二五年上半年整体大幅下行。
      踏入二零二五年下半年,炼焦煤市场情绪有所升温。炼焦煤期货价格自六月开始回升,现货价格亦有跟随,同时中央财经委员会会议释放「反内卷」信号,供给侧政策紧跟推出,价格出现一定修复。较充裕的「稳增长」增量财政安排为全年经济增速提供保障:二零二五年上半年新增地方政府专项债券发行2.16万亿元已落地,将持续推动基建与重大项目建设。稳定房地产市场、扩大内需的刺激政策亦有望在下半年逐步显效,对下游用钢需求有支撑。综上所述,在供应受限、信心提振及需求旺盛的多重利好因素带动下,近期炼焦煤市场快速反弹。焦煤市场自二零二五年六月中旬至七月快速反弹。集团主要精焦煤产品车板市场价格(含增值税)由六月低位人民币968元╱吨上升至约人民币1,300元╱吨,升幅超过30%。焦炭价格已连续八轮上调,累计涨幅约人民币400元╱吨,下游企业采购意欲增强。
      当然,我们也会持续关注国际贸易格局的演变、政策导向等对宏观经济及至煤炭业的进一步影响。
      本公司将继续贯彻安全、高效生产方针,严格遵守生产及环保法规,持续加强员工安全培训及技术技能提升,推动智能化升级,加强精益管理,进一步挖掘提质增效潜力,积极关注和应用创新技术,实现产业升级,持续为股东、员工及社会创造更大价值。

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