每周股票复盘：山石网科（688030）渠道销售合同增53%达1.54亿元

截至2025年9月12日收盘，山石网科（688030）报收于20.92元，较上周的20.5元上涨2.05%。本周，山石网科9月12日盘中最高价报21.46元。9月11日盘中最低价报20.02元。山石网科当前最新总市值37.7亿元，在软件开发板块市值排名102/133，在两市A股市值排名4036/5153。

本周关注点

• 来自机构调研要点：渠道参与贡献的销售合同金额约1.54亿元，同比增长约53%
• 来自机构调研要点：公司海外收入占总营收比例近10%，中长期目标提升至约三分之一
• 来自机构调研要点：数据安全及服务目标2026年订单金额过亿，成为第二增长曲线
• 来自机构调研要点：云安全产品已进入成熟周期，投入产出比较高
• 来自机构调研要点：销售费率和研发费率均呈逐步下降趋势

机构调研要点

公司2025年上半年渠道参与贡献的销售合同金额约1.54亿元，同比增长约53%，体现渠道积极性快速上升。

公司自2023年起优化组织架构，营销体系基本到位，销售团队人均产出逐年提升，推行“以利润为导向”的事业部制运营模式，销售费率逐步下降。

研发端过去两年保持高投入以推动SIC安全芯片研发与信创产品布局，随着SIC芯片研发落地及AI技术提升研发效率，研发费率将逐步下降。

公司海外收入占总营收比例近10%，中长期战略目标为提升至约三分之一，聚焦东南亚与美洲市场。

公司在东南亚以香港为战略重心辐射其他市场，已在马来西亚设立子公司作为试点；在美洲重点发展巴西与墨西哥市场，提升当地销售团队效能。

公司实施“本地化区域深耕”策略，强化本地服务能力，优先合作政府项目打造标杆案例，复制至金融等行业客户。

公司积极培育应用交付、数据安全及服务等新业务线，其中数据安全及服务目标2026年实现订单金额过亿，成为第二增长曲线。

公司云安全产品已进入成熟周期，无需大量新增研发投入，与国内主流云厂商合作稳定，投入产出比较高。

公司将继续深化与国内云厂商合作，并推动云安全产品与海外业务协同，助力全球市场拓展。

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