ST雪发（002485）2025年中报财务分析：营收利润双降，供应链业务承压，文旅板块受益复苏

近期ST雪发（002485）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

ST雪发（002485）发布的2025年中报显示，公司经营业绩整体表现不佳。报告期内，公司营业总收入为3.86亿元，同比下降7.77%；归母净利润为-2174.41万元，同比下降9.93%；扣非净利润为-2221.11万元，同比下降22.65%。多项核心财务指标同比下滑，反映出公司盈利能力持续承压。

从单季度数据来看，第二季度营业总收入为1.68亿元，同比下降32.9%；第二季度归母净利润为-1314.16万元，同比上升1.34%；第二季度扣非净利润为-1535.84万元，同比下降62.46%，显示二季度亏损压力进一步加大。

盈利能力分析

公司盈利能力显著恶化。2025年中报毛利率为-6.79%，同比减少242.3%；净利率为-5.65%，同比减少18.87%。每股收益为-0.04元，同比减少9.89%；每股净资产为2.21元，同比下降11.43%。负毛利率和净利率表明公司当前主营业务未能实现有效盈利，整体经营处于亏损状态。

费用与现金流状况

期间费用方面，销售费用、管理费用、财务费用合计为2953.95万元，三费占营收比为7.65%，同比上升1.28%，在收入下滑背景下费用占比上升，进一步压缩利润空间。销售费用同比下降44.5%，主要因本期宣传推广费用减少。

现金流方面，每股经营性现金流为-0.11元，较上年同期的-0.16元改善29.05%。货币资金为2.15亿元，较2024年中报的1.77亿元增长21.37%。但现金及现金等价物净增加额同比下降771.11%，主要因票据贴现收到的现金减少所致。投资活动产生的现金流量净额同比增长123.64%，系处置商铺收到现金增加；筹资活动产生的现金流量净额同比下降74.39%，亦与票据贴现减少有关。

资产与负债结构

应收账款为3745.12万元，较2024年中报的1335.97万元大幅增长180.33%，而归母净利润仍为负值，需关注应收账款回收风险。有息负债为3241.64万元，较2024年中报的2.47亿元大幅下降86.90%，显示公司债务压力明显缓解。

主营业务构成

从业务结构看，供应链业务为主营收入核心，实现收入3.64亿元，占总收入94.36%，但毛利率仅为1.25%，利润占比为-17.32%。其他（补充）类别收入为1468.43万元，毛利率为-251.31%，亏损严重。旅游综合服务收入为705.54万元，毛利率达86.62%，虽占比较小，但盈利能力突出。西服套装等服装业务收入仅2.91万元，几乎可忽略。

按地区划分，境内销售收入为3.71亿元，占比96.19%，毛利率为2.88%；其他（补充）地区亏损严重，毛利率为-251.31%。

经营与战略动向

公司坚持“多元化发展，专业化运作”战略，聚焦文化旅游与大宗商品供应链两大板块。文旅方面，受益于旅游市场复苏，香格里拉独克宗花巷和西塘花巷项目客流增长，经营效益提升。丽香高铁通车带动区域热度，西塘花巷二期正开展招商筹备，计划2026年开业。独克宗花巷拟推出藏域风情演艺秀，增强体验感。

供应链业务覆盖煤炭、钢材、铝材等领域，构建“仓储+发运”网络，布局山西、陕西、内蒙古及华北、西南市场。不锈钢业务发展加快，压铸铝合金细分市场取得突破，致力于完善一体化服务生态。

风险提示

财报分析工具提示需关注以下风险：货币资金/流动负债为48.61%，短期偿债能力偏弱；近3年经营性现金流净额均值为负，财务费用压力存在；应收账款大幅增长而净利润为负，回款风险需警惕。历史数据显示公司ROIC中位数仅为1.2%，投资回报整体较弱，上市以来已出现6次年度亏损，基本面长期偏弱。

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