太阳纸业（002078）2025年中报财务分析：营收下滑但净利微增，现金流与应收账款压力显现

近期太阳纸业（002078）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

太阳纸业（002078）2025年中报显示，公司实现营业总收入191.13亿元，同比下降6.87%；归母净利润为17.8亿元，同比上升1.26%；扣非净利润为17.64亿元，同比下降2.95%。单季度数据显示，第二季度营业总收入为92.15亿元，同比下降10.87%；第二季度归母净利润为8.94亿元，同比上升11.49%；第二季度扣非净利润为8.8亿元，同比上升1.82%。

盈利能力分析

公司毛利率为16.5%，同比下降6.12个百分点；净利率为9.34%，同比提升8.61个百分点。每股收益为0.64元，同比增长1.59%；每股净资产为10.86元，同比增长8.8%。三费合计为8.04亿元，三费占营收比为4.21%，同比下降11.12%。

资产与负债状况

报告期末，公司货币资金为28.06亿元，较上年同期的34.86亿元下降19.52%；应收账款为26.7亿元，较上年同期的29.73亿元下降10.20%；有息负债为193.04亿元，较上年同期的183.88亿元增长4.98%。资产负债率为46.01%，有息资产负债率为34.13%。

现金流与运营效率

每股经营性现金流为0.68元，同比下降37.42%。经营活动产生的现金流量净额同比下降，主要原因为销售商品提供劳务收到的现金及收到的税费返还减少。投资活动产生的现金流量净额大幅下降98.18%，主要因购建固定资产支付货款增加。筹资活动产生的现金流量净额增长915.34%，主要因借款收入远高于债务偿还支出。现金及现金等价物净增加额同比下降115.97%，主要受经营活动现金流减少影响。

主营业务结构

从业务构成看，造纸业务主营收入为152.53亿元，占总收入的79.80%，毛利率为14.59%；制浆业务收入为28.54亿元，占比14.93%，毛利率为23.86%；电及蒸汽业务收入为7.46亿元，占比3.90%，毛利率为23.08%。从产品看，牛皮箱板纸收入52.21亿元，占比27.32%，毛利率15.64%；双胶纸收入42.02亿元，占比21.99%，毛利率14.38%；溶解浆毛利率达24.59%，为高毛利产品之一。

风险提示

财务分析工具提示需关注以下风险：- 应收账款占归母净利润比例达86.08%，存在回款压力；- 货币资金/流动负债比例为19.75%，短期偿债能力偏弱；- 有息资产负债率为34.13%，债务负担较高。

此外，研发投入同比下降47.79%，主要因研发周期投入波动；在建工程同比增长78.65%，主要因广西南宁和兖州颜店项目投资增加。

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