四川双马（000935）2025年中报财务分析：营收利润双增但盈利能力承压，三费激增与有息负债飙升引关注

近期四川双马（000935）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

截至2025年中报，四川双马营业总收入为6.29亿元，同比上升30.42%；归母净利润为1.29亿元，同比上升13.42%；扣非净利润为1.62亿元，同比上升70.14%。从整体来看，公司收入和利润均实现增长，尤其是扣非净利润增幅显著。

按单季度数据看，第二季度营业总收入为3.04亿元，同比上升12.94%；第二季度归母净利润为1204.38万元，同比下降88.49%；第二季度扣非净利润为4775.0万元，同比下降51.91%。单季净利润出现明显下滑，反映出盈利能力在季度间波动较大。

盈利能力指标

公司毛利率为35.26%，同比下降27.27%；净利率为20.5%，同比下降12.78%。尽管收入增长，但毛利率和净利率均出现较大幅度下滑，表明盈利能力面临压力。

每股收益为0.17元，同比增13.33%；每股净资产为9.96元，同比增4.71%；每股经营性现金流为0.2元，同比减4.45%。经营性现金流略有下降，与净利润增长形成背离。

费用与负债情况

销售费用、管理费用、财务费用合计为8727.61万元，三费占营收比为13.87%，同比增幅达71.74%，费用占比上升明显，对利润形成挤压。

有息负债为6.57亿元，较2024年中报的2573.22万元大幅上升2454.51%，负债水平急剧攀升，主要因本期增加银行并购贷款所致。

货币资金为2.91亿元，较上年同期的3.46亿元下降15.68%，资金储备有所减少。

主营业务构成

从主营收入构成看，私募股权投资基金管理业务实现主营收入2.1亿元，占总收入的33.36%，贡献了94.62%的主营利润，成为核心盈利来源；水泥业务收入2.04亿元，占32.46%，但利润为-985.82万元，呈现亏损；骨料业务收入6981.22万元，占11.10%，利润为-1245.43万元，同样处于亏损状态；生物医药业务收入1.45亿元，占23.08%，利润为3424.9万元，毛利率为23.58%，为正向贡献板块。

按地区划分，中国地区收入5.51亿元，占87.64%；境外收入7773.78万元，占12.36%，境外毛利率为40.52%，高于国内的34.52%。

经营与投资活动

投资活动产生的现金流量净额同比下降242.35%，主要因本期增加基金投资；筹资活动产生的现金流量净额同比上升115.58%，主要因本期增加银行并购贷款及去年同期分配股利。

应收账款为8752.36万元，较上年同期的8494.99万元增长3.03%，变动幅度较小。

财务健康状况

财报体检工具提示需关注公司现金流状况，货币资金/流动负债为96.54%，接近警戒水平，短期偿债能力存在一定压力。

此外，公司ROIC去年为3.93%，近年资本回报率不强，历史中位数ROIC为13.52%，投资回报表现一般。

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