ST西发（000752）2025年中报财务分析：盈利能力显著提升，现金流与净资产大幅增长

近期ST西发（000752）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

主要财务指标表现亮眼

ST西发（000752）2025年中报显示，公司营业总收入为1.97亿元，同比上升2.13%；归母净利润达2598.35万元，同比大幅上升157.93%；扣非净利润为823.83万元，同比上升158.52%。盈利能力显著增强，毛利率为42.22%，同比增幅15.71%；净利率为25.61%，同比增幅58.57%。

每股收益为0.1元，同比上升159.21%；每股净资产为1.31元，同比上升184.17%；每股经营性现金流为0.25元，同比上升51.35%。三费合计占营收比例为19.70%，较上年同期上升6.41%。

现金流与资产状况显著改善

报告期末，公司货币资金为8.4亿元，较上年同期5.76亿元增长45.71%。有息负债为430万元，与去年同期持平。应收账款为0元，显示回款能力较强。

经营活动产生的现金流量净额同比增长51.35%，主要原因为销售商品收到的现金同比增长905万元，同时支付供应商采购款同比减少1779.05万元。投资活动产生的现金流量净额变动幅度为35.25%，系收到力创退回款项1127.29万元所致。筹资活动产生的现金流量净额增加，主要系收到大股东捐赠款项。现金及现金等价物净增加额同比上升592.9%，得益于销售回款增加、采购支出减少、收到退回款项及大股东捐赠1.82亿元。

主营业务结构稳定，区域集中度高

公司主营业务以啤酒为主，主营啤酒收入达1.97亿元，占总收入的99.73%，利润占比达99.37%，毛利率为42.07%。主要产品包括普通瓶装啤酒628ml12（收入占比46.68%，毛利率39.02%）、小瓶啤酒“3650”330ml24（收入占比34.01%，毛利率47.43%）和绿色听装啤酒355ml*24（收入占比16.61%，毛利率42.39%）。

地区分布上，藏区内实现收入1.88亿元，占总收入的95.55%，毛利率为42.23%；藏区外收入为878.54万元，占比4.45%，毛利率为42.07%。

费用与经营变动原因说明

销售费用大幅上升，同比增幅达133.49%，主要因市场竞争加剧及配合政府消费政策增加促销活动。财务费用同比变动-1153.74%，主要系银行存款利息收入增加。管理费用未单独披露，但三费合计占营收比上升至19.70%。

公司初步建立线上销售渠道，通过电商平台、主流购物网站及直播等方式拓展业务，提升品牌影响力。品牌“拉萨啤酒”被认定为“拉萨老字号”，依托青藏高原优质水源与原料，打造绿色高品质啤酒，在区域市场具备较强竞争力。

综合财务评价

根据证券之星价投圈分析，公司2024年ROIC为12.93%，资本回报率较强；历史10年中位数ROIC为3.11%，整体投资回报偏弱，且曾出现亏损年份（如2019年ROIC为-51.26%）。公司历史上财报表现一般，上市以来发布年报27份，亏损5次。但在当前报告期，财务表现显著改善，现金资产健康，盈利能力与现金流状况大幅优化。

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