云南白药（000538）2025年中报财务分析：盈利稳步提升，现金流改善明显但应收账款需关注

近期云南白药（000538）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

云南白药（000538）2025年中报显示，公司营业总收入为212.57亿元，同比增长3.92%；归母净利润达36.33亿元，同比增长13.93%；扣非净利润为34.61亿元，同比增长10.40%。盈利能力持续增强，毛利率为30.86%，同比提升5.33个百分点；净利率为17.15%，同比上升9.94个百分点。

单季度数据显示，2025年第二季度实现营业总收入104.16亿元，同比增长7.59%；归母净利润为16.98亿元，同比增长14.22%；扣非净利润为15.74亿元，同比增长8.92%，表明公司二季度增长动能有所增强。

盈利与运营指标

• 每股收益：2.04元，同比增长13.97%
• 每股净资产：22.65元，同比增长2.63%
• 每股经营性现金流：2.22元，同比增长21.45%
• 三费合计：28.57亿元，占营收比重为13.44%，同比上升10.2%

经营性现金流表现亮眼，经营活动产生的现金流量净额同比增长21.45%，主要得益于销售商品、提供劳务收到的现金同比增加15.27亿元。

资产与负债状况

• 货币资金：112.94亿元，同比下降23.27%
• 有息负债：6.9亿元，同比下降62.23%，显示公司债务压力显著减轻
• 应收账款：105.14亿元，同比增长4.04%
• 资产负债率：25.91%，资产结构保持稳健

短期借款大幅下降97.6%，主要因信用借款和内部单位票据贴现减少。合同负债下降16.1%，系药品事业部预收货款减少所致。

主营业务结构分析

按产品分类：

• 商业销售收入：127.08亿元，占总收入59.78%，毛利率为6.06%
• 工业销售收入：85.04亿元，占比40.01%，毛利率高达67.93%，贡献利润占比达88.08%

按行业分类：

• 药品流通：收入117.66亿元，占比55.35%，毛利率5.99%
• 药品销售：收入46.45亿元，占比21.85%，毛利率70.35%
• 健康日化：收入35.02亿元，占比16.47%，毛利率68.78%

工业板块尤其是药品销售与健康日化业务成为利润核心来源。云南省外市场贡献收入78.42亿元，利润占比达78.45%，显示出省外扩张成效显著。

现金流与投资活动

• 投资活动产生的现金流量净额：同比下降364.67%，主要因定期存款净流入减少、购买理财产品金额同比增长19.00亿元，以及处置金融资产投资回收资金增加
• 筹资活动产生的现金流量净额：同比增长17.86%，但取得借款收到的现金同比减少14.77亿元
• 现金及现金等价物净增加额：同比增长565.74%，受益于经营现金流大幅改善

财务变动说明

• 交易性金融资产：同比增长22.53%，因增持银行及券商理财产品
• 其他应收款：同比增长226.09%，主要为应收股利增加
• 开发支出：同比增长56.72%，因新增资本化研发项目
• 预收款项：同比增长115.96%，因本期末预收租金增加
• 预计负债：同比增长55.88%，因计提应付退货款增加

风险提示

尽管整体财务状况稳健，但需关注以下风险点：

• 应收账款达105.14亿元，占归母净利润比例高达221.37%，回款周期与信用政策需持续监控
• 三费占营收比上升至13.44%，销售费用同比增长9.56%，反映市场投入加大
• 投资活动现金流大幅流出，虽体现资金运用活跃，但也对流动性管理提出更高要求

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