西山科技（688576）：2025年中报增收不增利，净利率下滑与费用上升成主因_股票频道

近期西山科技（688576）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

西山科技（688576）2025年中报显示，公司实现营业总收入1.55亿元，同比增长2.4%；归母净利润为3438.2万元，同比下降41.62%；扣非净利润为2893.98万元，同比下降30.87%。整体呈现“增收不增利”的态势。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入达8915.87万元，同比增长15.47%；归母净利润为2290.52万元，同比下降30.62%；扣非净利润为1994.99万元，同比下降8.81%。

盈利能力分析

公司毛利率为65.3%，同比下降7.66个百分点；净利率为22.18%，同比下降42.99个百分点。盈利能力明显减弱。

每股收益为0.76元，同比下降32.14%；每股净资产为37.54元，同比下降4.01%。

费用与资产结构

销售费用、管理费用、财务费用合计为4619.79万元，三费占营收比为29.8%，同比上升9.62个百分点。

货币资金为6.77亿元，同比增长12.87%；应收账款为5876.14万元，同比下降34.70%；有息负债为6.36万元，同比下降93.66%。

现金流与营运指标

每股经营性现金流为0.39元，上年同期为-0.73元，同比增长152.72%。

经营活动产生的现金流量净额同比增长145.25%，主要原因为信用政策收紧及前期应收账款回收。

投资活动产生的现金流量净额变动幅度为576.77%，主要因本期理财净买入金额减少。筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为9.87%，主要因本期股票回购金额较去年同期减少。

重大财务变动说明

经营业务与研发情况

2025年上半年，公司营业总收入为15503.58万元，同比增长2.40%；净利润同比下降41.62%，主要受新园区折摊费用增加及活检针集采降价影响。

研发费用同比增长7.52%，新增专利申请85项，获授权74项。公司持续推进技术创新与产品迭代，拥有三类医疗器械注册证14项、二类61项，境内发明专利118项。

核心竞争力与市场布局

公司专注于外科手术医疗器械领域，产品覆盖神经外科、耳鼻喉科、骨科、乳腺外科等科室，已进入超4000家医院，产品销往46个国家和地区。销售模式以境内经销为主，辅以直销与配送。

公司具备技术领先、研发创新、专业服务、人才团队和优质合作资源五大核心竞争力，与多家三甲医院及高校开展医工协同，推动临床应用与成果转化。

投资回报与商业模式

根据证券之星价投圈分析，公司2024年ROIC为4.31%，资本回报率不强；历史上市以来中位数ROIC为19.49%，投资回报整体较好，但存在波动。2019年ROIC为-563.94%，投资回报极差。

公司业绩主要依赖资本开支及营销驱动，需关注资本支出项目的回报效率及是否存在刚性资金压力。

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