天岳先进（688234）2025年中报财务分析：营收利润双降，三费攀升，现金流改善但应收账款风险上升

近期天岳先进（688234）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

天岳先进（688234）2025年中报显示，公司财务表现整体承压。报告期内，营业总收入为7.94亿元，同比下降12.98%；归母净利润为1088.02万元，同比大幅下降89.32%；扣非净利润为-1094.47万元，由盈转亏，同比下降111.37%。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为3.86亿元，同比下降20.63%；第二季度归母净利润为236.2万元，同比下降95.77%；第二季度扣非净利润为-1454.05万元，同比下降127.63%，盈利能力持续弱化。

盈利能力下滑明显

公司毛利率为18.45%，同比减少19.81个百分点；净利率为1.37%，同比减少87.73个百分点。盈利能力显著下滑，反映出产品附加值或成本控制面临压力。每股收益为0.03元，同比减少87.5%。

费用压力加剧

销售费用、管理费用和财务费用合计为9584.26万元，三费占营收比达12.07%，同比上升35.64%。其中，销售费用同比增长32.99%，主要因客户送样增加；财务费用同比增长99.86%，主要由于银行借款增加导致利息支出上升，以及闲置募集资金现金管理利息收入减少；研发费用同比增长34.93%，反映公司在新产品研发上持续投入。

资产与负债结构变动

货币资金为16.31亿元，同比增长54.16%，主要因银行借款增加。应收账款为5.19亿元，同比增长42.94%，远高于营收降幅，回款压力上升。有息负债为9.44亿元，同比增长131.51%，主要因长期借款增长267.4%，一年内到期的非流动负债增长862.3%，偿债压力逐步显现。

应付账款为较大幅度下降32.47%，主要因设备及工程款项到期支付；而应付票据增长176.73%，反映公司更多采用票据方式进行采购结算。

现金流与运营指标

每股经营性现金流为0.67元，同比大幅增长452.84%，主要因支付的采购相关现金减少，以及收到的其他与经营活动有关的现金增加。经营活动产生的现金流量净额同比改善明显。

然而，投资活动产生的现金流量净额同比下降107.95%，主要因上期存在理财产品赎回，本期无此类事项。

主营构成与资产变动

主营业务中，碳化硅半导体材料实现收入6.58亿元，占总收入82.83%，毛利率为20.63%，贡献了92.61%的利润。其他业务收入1.36亿元，占比17.17%，毛利率仅为7.94%。

在资产端，在建工程增长80.75%，主要因待安装设备增加；使用权资产下降55.96%，因租赁房产减少；其他应收款增长94.01%，因处置联营企业股权所致。

风险提示

财报分析工具提示需关注公司应收账款状况，应收账款/利润比例已达289.85%，回款风险较高。同时，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为0.59%，短期偿债能力依赖现金储备，需持续关注现金流稳定性。

此外，公司历史ROIC中位数为-1.16%，2024年ROIC为3.08%，资本回报能力整体偏弱，投资回报表现不佳。

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