豪悦护理（605009）：营收增长但盈利承压，三费激增与现金流恶化需关注

近期豪悦护理（605009）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

豪悦护理（605009）2025年中报显示，公司营业总收入达17.6亿元，同比增长34.03%，表现出较强的收入扩张能力。然而，归母净利润为1.48亿元，同比下降23.47%；扣非净利润为1.46亿元，同比下降23.91%，反映出盈利能力明显下滑。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为8.49亿元，同比增长26.07%；但归母净利润仅为5787.26万元，同比下降46.55%；扣非净利润为5568.86万元，同比下降48.39%，盈利压力进一步加剧。

盈利能力与费用结构

毛利率为33.07%，同比上升13.88%，显示产品成本控制或结构优化有所改善。但净利率为8.44%，同比下降42.9%，显著低于去年同期水平。

销售费用、管理费用和财务费用合计达3.39亿元，三费占营收比为19.26%，同比增幅高达126.14%，成为侵蚀利润的主要因素。其中，销售费用同比增长195.59%，主要因电商投入增加及湖北丝宝纳入合并范围；管理费用增长44.89%，与非同一控制下收购湖北丝宝有关；财务费用增长113.31%，源于利息收入减少。

资产与现金流状况

货币资金为11.08亿元，较去年同期的15.13亿元下降26.78%。应收账款为3.35亿元，同比大幅增长124.40%，已接近归母净利润的2.3倍，存在回款风险。财报体检工具提示，应收账款/利润比已达86.57%，建议重点关注。

每股经营性现金流为-0.18元，同比下降124.2%，而去年同期为0.74元，表明经营活动现金生成能力严重弱化。经营活动产生的现金流量净额同比下降133.59%，主因是材料款及预付经营费用增加。

资本结构与投资动向

有息负债为2.7亿元，同比下降21.49%。短期借款下降84.79%，长期借款新增长期贷款。租赁负债下降93.14%，主要因使用权资产摊销。

商誉变动源于非同一控制下收购湖北丝宝，无形资产增长67.44%，合同负债增长34.16%，其他流动负债增长1030.97%，均与湖北丝宝纳入合并范围相关。实收资本增长38.83%，因资本公积转增股本；库存股下降33.47%，因股份回购注销。

主营业务构成

按产品分类，婴儿卫生用品收入9.31亿元，占总营收52.90%，毛利率为22.05%；成人卫生用品收入6.39亿元，占比36.30%，毛利率达44.08%；其他产品收入1.9亿元，占比10.80%，毛利率为50.05%。

按地区划分，境内收入14.47亿元，占比82.23%；境外收入3.13亿元，占比17.77%，境外毛利率为36.50%。

综合评价

公司营业收入实现较快增长，受益于市场需求恢复及并购整合效应。但净利润大幅下滑，叠加三费占比激增、经营性现金流由正转负、应收账款快速攀升，财务结构面临一定压力。尽管毛利率提升，但净利率显著回落，资本回报率（ROIC）从去年的9.83%未见改善，整体财务表现偏弱，需警惕后续盈利可持续性。

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