牧高笛（603908）2025年中报财务分析：营收利润双降，三费占比显著上升

近期牧高笛（603908）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

主要财务指标表现疲软

牧高笛（603908）2025年中报显示，公司营业总收入为6.05亿元，同比下降27.45%；归母净利润为4721.01万元，同比下降40.35%；扣非净利润为4103.82万元，同比下降46.97%。盈利能力指标全面下滑，反映出整体经营压力加大。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为2.71亿元，同比下降43.36%；第二季度归母净利润为1651.96万元，同比下降65.28%；第二季度扣非净利润为1539.9万元，同比下降67.53%，降幅进一步扩大，表明经营状况在报告期内持续承压。

盈利能力与费用结构变化

毛利率为31.37%，同比上升9.38%；但净利率为7.8%，同比下降17.78%，显示尽管产品毛利有所改善，但期间费用侵蚀了利润空间。销售费用、管理费用和财务费用合计为1.15亿元，三费占营收比达18.98%，同比增幅高达39.15%，成为拖累净利润的重要因素。

其中，财务费用同比增长152.05%，主要受汇率变动影响导致汇兑收益减少；销售费用同比增长6.3%，因线上平台推广投入增加；管理费用同比下降11.27%，得益于人员配置优化和成本控制。

资产与现金流状况

货币资金为2.6亿元，较上年同期下降16.72%；应收账款为2.04亿元，同比下降24.98%；有息负债为2.51亿元，同比下降18.16%。尽管负债有所下降，但有息资产负债率为20.78%，仍需关注债务结构合理性。

每股经营性现金流为0.97元，同比增长10.45%，主要因本期支付采购款及税费减少所致。经营活动产生的现金流量净额同比增长10.45%，显示短期现金流管理有所改善。

财务风险提示

财报体检工具提示需重点关注以下风险：- 货币资金/流动负债为60.77%，现金流覆盖能力偏弱；- 有息资产负债率为20.78%，债务负担需持续监控；- 应收账款/利润达243.98%，回款能力与盈利质量存在错配风险。

此外，每股净资产为5.87元，同比下降3.14%；每股收益为0.51元，同比下降57.14%，反映股东权益和盈利水平同步走弱。

经营业务动态

公司自主品牌推进“荒野横断计划”，强化产品实地测试与用户共创，并在ISPO SHANGHAI 2025发布冷山山地系列“横断色系”新品。OEM/ODM业务依托中国、越南、孟加拉产能布局拓展海外市场。数字化建设方面，应用SAP、WMS系统优化制造流程，研发中心聚焦五大创新方向推动新质生产力发展。

然而，营业收入下降主要受市场环境影响及新品迭代节奏等因素影响，销售不及预期。营业成本同比下降30.19%，与收入下滑趋势一致。

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