白云电器（603861）2025年中报财务分析：盈利指标改善但现金流压力加大

近期白云电器（603861）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

盈利能力稳步提升

白云电器2025年上半年实现营业总收入22.53亿元，同比增长5.52%；归母净利润为8075.79万元，同比增长11.68%；扣非净利润为7487.42万元，同比增长6.38%。单季度数据显示，第二季度营业收入达12.77亿元，同比增长6.17%；归母净利润为4411.48万元，同比增长11.86%；扣非净利润为3903.92万元，同比增长11.34%。

盈利能力方面，公司毛利率为18.43%，同比提升1.64个百分点；净利率为3.98%，同比提升11.64个百分点。每股收益为0.16元，同比下降5.88%；每股净资产为7.05元，同比增长9.76%。

成本与费用控制成效显著

报告期内，销售费用、管理费用和财务费用合计为2.11亿元，三费占营收比例为9.38%，同比下降16.41个百分点。其中，销售费用同比下降16.75%，主要得益于公司持续推进降本增效；财务费用同比下降31.21%，因可转债利息费用随债券余额减少而下降；研发费用同比下降13.78%，受研发项目及周期影响出现阶段性减少。

资产与负债结构变动明显

截至报告期末，公司货币资金为3.98亿元，同比下降16.94%，主要因本期货款支付增加。应收账款为21.7亿元，同比增长28.24%，与营业收入增长相匹配。有息负债为21.88亿元，同比下降6.34%。短期借款减少16.9%，长期借款增长67.72%，反映公司债务结构向长期化调整。在建工程下降71.22%，因工程项目完工转入固定资产；使用权资产下降85.98%，因租赁房屋减少；租赁负债下降100.0%，因相关负债重分类至一年内到期。

现金流压力显著上升

每股经营性现金流为-1.07元，同比减少107.81%。经营活动产生的现金流量净额同比下降134.74%，主要由于大额订单履约周期长，存货及材料采购支付增加，2025年上半年购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期增加34,861.40万元。投资活动现金流量净额同比增长357.04%，因到期收回大额存单增加；筹资活动现金流量净额基本持平，微增0.39%，主要因银行借款增加。

主营业务结构分析

从收入构成看，成套开关设备收入11.95亿元，占总收入53.05%，毛利率为15.19%；变压器收入4.47亿元，占比19.82%，毛利率12.73%；电力电容器收入3.32亿元，占比14.74%，毛利率高达42.75%，为利润贡献第二大来源。地区方面，华南地区收入10.8亿元，占比47.94%；华中、华东、西北、西南、华北地区收入占比分别为12.92%、12.45%、10.18%、7.91%、7.59%；境外收入仅58.02万元，占比0.03%。

风险提示

财报体检工具提示需关注以下风险：货币资金/流动负债为14.32%，近3年经营性现金流均值/流动负债为8.29%，显示短期偿债能力偏弱；有息资产负债率为21.39%，债务负担尚可控但需持续关注；应收账款/利润达1105.36%，回款周期较长，存在信用风险积累可能。

经营回顾与战略动向

公司持续聚焦智能电网、特高压、新能源、轨道交通等领域，电力电容器中标多个特高压项目，变压器在储能、数据中心等领域取得突破。与宁德时代、华能等深化合作，轨道交通覆盖37个城市。海外市场拓展至东南亚、中亚、非洲、中东、美洲，中标越南、菲律宾、乌兹别克斯坦等项目。公司推进数字化建设，完成CRM系统与业财一体化升级，新增授权专利18项。

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