沃格光电（603773）：营收增长但盈利承压，研发投入与费用上升致净利润大幅下滑

近期沃格光电（603773）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

沃格光电（603773）2025年中报显示，公司营业总收入为11.9亿元，同比增长14.2%。尽管收入实现增长，但盈利能力显著承压，归母净利润为-5415.49万元，同比下降78.03%；扣非净利润为-6344.49万元，同比下降43.55%。

从单季度数据看，第二季度营业总收入达6.42亿元，同比增长24.34%；但归母净利润为-3005.8万元，同比下降20.23%；扣非净利润为-3528.53万元，同比下降1.97%，显示亏损仍在持续。

盈利能力分析

公司毛利率为19.03%，同比提升15.61%；但净利率为-3.41%，同比下滑187.23%，反映出尽管产品毛利改善，整体盈利因费用和减值等因素大幅恶化。

每股收益为-0.24元，同比下降78.39%；每股净资产为5.17元，同比下降14.0%；每股经营性现金流为0.32元，同比下降65.09%，表明公司盈利质量和股东权益均出现明显下滑。

费用与现金流状况

三费（销售、管理、财务费用）合计1.55亿元，占营收比重为13.03%，同比上升8.86%。其中，管理费用同比增长28.07%，主要因人力成本及折旧摊销增加；财务费用同比增长43.22%，源于费用化利息支出上升；研发费用达8,852.48万元，同比增长63.13%，反映公司在多个前沿技术领域持续加大投入。

经营活动产生的现金流量净额同比下降64.99%，主因供应商货款支付增加及职工薪酬上升。投资活动现金流量净额同比增长68.39%，得益于理财产品赎回及股权投资支出减少。筹资活动现金流量净额同比下降48.08%，因票据支付及股票回购增加。

资产与负债结构

应收账款达11.47亿元，占最新年报营业总收入的51.64%，且较上年同期增长27.52%，叠加归母净利润为负，提示回款风险需重点关注。

有息负债为19.94亿元，同比增长28.63%；货币资金为6.75亿元，同比增长0.35%。有息资产负债率高达40.76%，且有息负债总额与近3年经营性现金流均值之比达31.21%，财务杠杆压力较大。

此外，财务费用与近3年经营性现金流均值之比达69.55%，显示财务负担较重，对公司现金流形成显著压力。

主营业务构成

按产品分类，光电显示器件收入6.17亿元，占总收入51.83%，毛利率12.54%；光电玻璃精加工收入3.53亿元，占比29.63%，毛利率30.54%，为公司主要利润来源（利润占比47.56%）。

按地区划分，境内收入11.12亿元，占比93.44%；境外收入7688.35万元，占比6.46%，毛利率26.31%，高于境内业务。

经营与战略动向

公司持续推进玻璃基线路板在MiniLED背光、MicroLED直显、CPO光电共封、Chiplet先进封装等领域的应用开发，多个项目处于技术验证与客户合作阶段。江西德虹实现玻璃基MiniLED背光模组批量生产，湖北通格微在5G-A/6G射频器件、光模块等领域进入打样或小批量阶段。

研发费用大幅增长63.13%，管理费用上升28.07%，叠加新项目转量产带来的折旧摊销压力，是导致营业利润、利润总额及净利润分别同比下降254.41%、231.4%和228.02%的主要原因。

风险提示

• 应收账款高企，叠加净利润为负，存在信用与回款风险。
• 有息负债持续上升，财务费用压力显著，现金流对债务覆盖能力偏弱。
• 研发与管理投入加大，短期内盈利修复面临挑战。
• 历史上亏损年份较多，ROIC中位数为6.68%，投资回报整体一般。

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