康辰药业（603590）2025年中报财务分析：营收净利双增，现金流承压但费用管控改善

近期康辰药业（603590）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

概述

康辰药业（603590）发布的2025年中报显示，公司营业收入与净利润实现同比双增长。报告期内，公司营业总收入为4.61亿元，同比上升13.79%；归母净利润达9104.61万元，同比上升14.95%；扣非净利润为9625.74万元，同比上升29.21%，显示出核心盈利能力的显著增强。

从单季度数据看，第二季度表现更为强劲。第二季度营业总收入达2.49亿元，同比上升20.93%；归母净利润为4654.87万元，同比上升23.97%；扣非净利润为5235.78万元，同比上升50.28%，表明公司经营在二季度加速改善。

主要财务指标

公司毛利率维持高位，达90.18%，同比略有提升；但净利率为20.9%，同比下降3.0个百分点。期间费用控制成效明显，销售、管理、财务三项费用合计占营收比重为58.72%，同比下降4.1个百分点。每股收益为0.58元，同比增长16.0%。

资产与负债状况

• 货币资金为3.66亿元，较上年同比上升32.08%。
• 应收账款为3.45亿元，同比上升26.66%。
• 有息负债为2.47亿元，同比上升62.45%。

应收账款增速高于营收增速，且应收账款/利润比例达817.81%，提示回款周期或资产质量需持续关注。

主营业务收入构成

按产品划分：

• 苏灵实现主营收入3.26亿元，占总收入70.77%，毛利率为92.50%。
• 鲑降钙素（密盖息）实现收入1.34亿元，占比29.15%，毛利率为84.81%。
• 其他产品收入为40.39万元，占比0.09%。

按地区划分：

• 华东地区收入1.65亿元，占比35.72%。
• 华北地区收入1.18亿元，占比25.70%。
• 华中、西南、华南、西北、东北及境外地区收入分别为5116.03万元、4768.5万元、4527.27万元、2205.74万元、871.04万元和289.45万元。

公司收入集中于“苏灵”与“密盖息”两大产品，区域分布以华东和华北为主，各区域毛利率均在87%以上，显示产品盈利能力稳定。

经营与现金流分析

经营活动产生的现金流量净额同比减少114.22%，每股经营性现金流为-0.07元，上年同期为0.51元，主要原因为本期支付给职工的现金及各项税费较上年同期增加。

投资活动产生的现金流量净额同比增长959.75%，主要系本期理财产品到期赎回金额增加。

筹资活动产生的现金流量净额同比大幅下降3251.5%，主要因本报告期支付股利而上年同期未支付。

财务费用同比上升80.06%，主要由于利息支出增加及利息收入减少。

研发与在研管线

2025年上半年研发投入为5035.74万元，占营收比例为10.93%。在研产品包括：

• KC1036（化药1类）：针对食管癌等适应症，Ⅱ期临床显示ORR为26.1%，DCR为69.6%，mOS为7.1个月。
• ZY5301（中药1.2类）：用于慢性盆腔痛，Ⅲ期临床达主要终点，正推进上市注册。
• KC1086：靶向KAT6的“全球新”小分子抑制剂，已获临床批件，I期临床推进中。
• 犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶：注册申请已受理，进入复核检验阶段。

综合评价

康辰药业2025年上半年营收与利润实现稳健增长，尤其是扣非净利润增速显著，反映主业盈利能力增强。费用管控优化，三费占比下降，但净利率略有下滑，且经营性现金流由正转负，需关注营运资金管理。应收账款规模持续上升，叠加有息负债增长，对企业流动性管理提出更高要求。整体来看，公司基本面保持稳定，创新药管线进展有序，但需持续关注现金流与回款风险。

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