柳药集团（603368）2025年中报：营收利润双降，现金流改善但应收账款风险仍高

近期柳药集团（603368）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

柳药集团（603368）2025年中报显示，公司营业总收入为103.01亿元，同比下降3.21%；归母净利润为4.29亿元，同比下降7.52%；扣非净利润为4.22亿元，同比下降7.55%。盈利能力指标方面，毛利率为11.07%，同比减少6.28个百分点；净利率为4.26%，同比减少7.72个百分点。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入为49.84亿元，同比上升2.39%；归母净利润为1.52亿元，同比下降7.26%；扣非净利润为1.5亿元，同比下降6.23%。

盈利与费用表现

公司每股收益为1.08元，同比下降12.9%；每股净资产为19.06元，同比增长3.02%；每股经营性现金流为0.22元，同比增长78.15%。三费合计为5.79亿元，占营收比例为5.62%，同比下降0.74个百分点。其中，销售费用同比下降1.91%，管理费用同比下降2.81%，财务费用同比下降10.39%，主要因银行贷款及贴现利率下降所致。研发费用同比增长26.16%，主要因工业子公司研发项目投入增加。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为33.06亿元，同比增长2.19%；应收账款为108.53亿元，同比下降3.01%；有息负债为47.17亿元，同比下降0.62%。一年内到期的非流动负债同比增长69.33%，系长期借款重分类所致；长期借款同比增长117.82%，因质押借款增加；长期应付款同比增长332.98%，主要因科研项目资金增加。

合同负债同比下降56.04%，因本期预收货款减少；应付职工薪酬同比下降91.28%，因上年末计提年终奖；其他应付款同比下降35.57%，因支付收购万通制药少数股东权益款。

经营活动与投资情况

经营活动产生的现金流量净额同比增长78.07%，主要因本期收到以现金结算的货款增加。投资活动产生的现金流量净额同比下降1121.93%，因本期支付收购万通现金增加。筹资活动产生的现金流量净额同比下降136.46%，主要因上期完成定增募集资金而本期无，以及本期支付融资保证金增加。

主营业务结构

从收入构成来看，批发业务主营收入为80.51亿元，占总收入的78.16%，毛利率为7.45%；零售业务收入为16.43亿元，占比15.95%，毛利率为17.09%；工业板块收入为5.63亿元，占比5.47%，毛利率为38.99%；其他业务收入为4348.74万元，占比0.42%，毛利率为92.43%。

2025年上半年，批发业务收入同比下降4.70%，零售业务同比增长3.62%，工业板块微增0.31%。DTP药店销售额达11.27亿元，同比增长11.73%；线上平台“桂中快药”销售额为1.32亿元，增长11.30%。

风险提示

财报分析工具提示需关注以下风险：货币资金/流动负债为39.9%，近3年经营性现金流均值/流动负债为7.8%，短期偿债能力承压；有息资产负债率为22.27%，债务负担需关注；应收账款/利润达1269.6%，回款风险较高。此外，ROIC为8.85%，低于近10年中位数10.16%，资本回报能力一般。

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