水星家纺（603365）2025年中报财务分析：营收稳步增长但盈利承压，费用上升与现金流恶化成主要隐忧

近期水星家纺（603365）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

水星家纺（603365）2025年中报显示，公司实现营业总收入19.21亿元，同比增长6.40%；归母净利润为1.41亿元，同比下降3.38%；扣非净利润为1.03亿元，同比下降21.52%。单季度数据显示，第二季度营业总收入达9.95亿元，同比增长11.74%；归母净利润为5136.38万元，同比下降2.65%；扣非净利润为2705.27万元，同比下降42.51%，反映出盈利能力持续承压。

盈利能力分析

公司毛利率为43.88%，同比提升4.79个百分点，显示产品或成本结构有所优化。然而，净利率为7.34%，同比下降9.22个百分点，表明在收入增长的同时，净利润的转化效率下降。三费（销售、管理、财务费用）合计达6.62亿元，占营收比重为34.47%，同比上升13.20个百分点，费用端压力显著加大，是净利率下滑的重要原因。

资产与负债状况

截至报告期末，公司应收账款为2.66亿元，较2024年同期的2.22亿元增长20.05%，应收账款占最新年报归母净利润的比例达72.53%，回款压力需关注。货币资金为6.74亿元，同比下降7.60%。有息负债为2856.65万元，较上年同期的1.71亿元大幅下降83.26%，显示公司偿债力度增强，财务杠杆降低。

现金流表现

每股经营性现金流为-0.25元，同比减少388.95%，而上年同期为0.09元，经营性现金流明显恶化。经营活动产生的现金流量净额同比下降388.88%，主要原因为本期支付货款及经营费用增加。投资活动产生的现金流量净额同比增长112.96%，系赎回到期理财产品所致。筹资活动产生的现金流量净额同比下降260.17%，受筹资现金流入减少及偿还银行借款影响。

主营构成与业务驱动

主营业务中，销售商品收入为19.19亿元，占总收入的99.89%，毛利率为43.90%；国内地区收入为19.11亿元，占比99.45%，为主力市场。国外收入为1016.32万元，毛利率为26.98%。公司业绩主要依靠营销驱动，线上业务和团购业务增长推动营收上升，广告宣传费和工资性支出增加导致销售费用同比增长22.37%。

股东回报与资本回报

每股收益为0.53元，同比下降3.64%；每股净资产为11.09元，同比增长4.34%。公司预估股息率为4.29%。ROIC（投入资本回报率）为11.75%，低于历史中位数14.16%，资本回报表现一般。

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