岳阳林纸（600963）2025年中报财务分析：营收净利双降但扣非净利大幅改善，现金流与债务压力需关注

近期岳阳林纸（600963）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

概述

岳阳林纸（600963）2025年中报显示，公司营业总收入为44.84亿元，同比下降6.01%；归母净利润为1.41亿元，同比下降7.13%；扣非净利润为1.24亿元，同比上升372.93%。尽管整体盈利指标同比下滑，但扣非净利润实现显著增长，显示出公司主营业务盈利能力有所恢复。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入达23.76亿元，同比上升5.69%；归母净利润为9419.61万元，同比上升2584.35%；扣非净利润为8948.75万元，同比上升1930.32%，表明公司在二季度经营表现明显回暖。

主要财务指标变动

毛利率为10.68%，同比下降4.98个百分点；净利率为3.16%，同比下降1.32个百分点。期间费用合计2.35亿元，占营收比重为5.24%，较上年同期微降0.1个百分点。

主营业务结构分析

从主营收入构成来看，印刷用纸收入22.11亿元，占总收入的49.31%，毛利率仅为2.12%；商品浆收入10.14亿元，占比22.61%，毛利率达27.80%，贡献了58.87%的利润，是公司主要盈利来源；包装用纸收入6.52亿元，占比14.54%，毛利率6.75%；生物质发电收入1.71亿元，占比3.82%，毛利率21.46%；而商品房业务收入464.49万元，毛利率为-147.06%，处于亏损状态。

按地区划分，华北地区收入13.49亿元，占比30.08%，利润占比36.33%；华中地区收入10.18亿元，占比22.70%；华东地区收入9.16亿元，占比20.44%。西北地区毛利率达19.12%，为各区域最高。

经营与现金流状况

经营活动产生的现金流量净额同比减少141.74%，主要原因为母公司本期收到的增值税增量留抵退税同比减少1.14亿元，且子公司骏泰科技上年同期收到多缴税款退回0.38亿元，本期无此流入。每股经营性现金流为-0.14元，同比减少142.77%。

投资活动方面，投资活动产生的现金流量净额同比增长31.12%，主要因母公司45万吨项目已投产，购建固定资产支付的现金大幅减少。处置固定资产收回的现金净额增长399.3%，系子公司诚通凯胜收到PPP项目尾款。

筹资活动产生的现金流量净额增长423.08%，主要由于本期票据信用贴现较上年同期增加。偿还债务支付的现金增长30.34%，分配股利、利润或偿付利息支付的现金增长57.3%，反映公司分红及还贷压力上升。

资产与负债情况

应收账款达8.01亿元，同比增长36.08%；应收款项融资增长71.92%；预付款项增长132.99%，主要因浆板采购预付款增加。固定资产增长36.19%，在建工程下降90.59%，因45万吨项目转入固定资产。长期待摊费用增长200.68%，因技改项目转入该科目核算。

有息负债达79.92亿元，同比增长40.41%；长期借款增长36.66%；一年内到期的非流动负债下降70.39%，因归还部分长期借款。应交税费增长37.18%，主要因子公司骏泰科技应交增值税增加。

风险提示

根据财报分析工具提示：

• 货币资金/流动负债为14.81%，近3年经营性现金流均值/流动负债为13.32%，显示短期偿债能力偏弱；
• 有息资产负债率为39.36%，债务负担较重；
• 应收账款/利润达480.42%，回款风险需重点关注。

此外，公司ROIC去年为1.85%，近10年中位数为3.3%，历史投资回报整体较弱，2023年甚至出现-0.67%的负回报，显示商业模式抗风险能力有限。

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