杉杉股份（600884）2025年中报财务分析：营收稳健增长，净利润大幅回升，现金流改善但债务压力仍需关注

近期杉杉股份（600884）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

概述

杉杉股份（600884）2025年中报显示，公司营业总收入为98.58亿元，同比上升11.78%；归母净利润达2.07亿元，同比大幅上升1079.59%；扣非净利润为1.69亿元，同比上升605.24%。盈利能力显著提升，毛利率为16.32%，同比增12.26%；净利率为2.42%，同比增幅达879.19%。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为50.54亿元，同比下降0.26%；第二季度归母净利润为1.74亿元，同比上升91.69%；扣非净利润为1.54亿元，同比上升57.96%。

主要财务指标

主营业务构成

从收入结构来看，公司主营业务以销售商品为主，收入达98.02亿元，占总收入的99.43%，毛利率为15.86%。其他补充业务收入为5654.32万元，占比0.57%，毛利率高达96.23%。

按地区分部：

• 偏光片分部：主营收入57.33亿元，占比58.15%，毛利率12.69%；
• 锂电池材料分部：主营收入41.18亿元，占比41.77%，毛利率21.30%；
• 其他：收入930.63万元，占比0.09%，毛利率69.29%。

经营与现金流情况

经营活动产生的现金流量净额同比增长111.6%，主要得益于负极业务营收增加及回款改善，同时公司加强供应链管理，严控采购账期。每股经营性现金流为0.65元，同比增112.01%。

投资活动产生的现金流量净额变动幅度为81.26%，主要因购建固定资产等支出减少。筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-652.68%，主要因银行贷款净额同比减少。

货币资金为28.22亿元，较上年同期下降49.83%；有息负债为157.64亿元，同比下降22.01%。

财务风险提示

根据财报分析工具提示：

• 货币资金/流动负债为28.38%，现金流覆盖能力偏弱；
• 近3年经营性现金流均值/流动负债为7.27%，短期偿债压力较大；
• 有息资产负债率为34.59%，有息负债总额/近3年经营性现金流均值达21.57%，债务负担较重；
• 财务费用/近3年经营性现金流均值达72.05%，财务费用压力显著。

此外，公司2024年ROIC为0.45%，历史中位数ROIC为6.48%，资本回报能力整体偏弱。

总结

杉杉股份2025年上半年营收稳步增长，净利润实现大幅回升，主要受益于负极材料业务销量上升带来的规模效应以及偏光片业务的稳定运营。毛利率、净利率显著改善，期间费用控制有效，三费占营收比下降。经营性现金流明显好转，应收账款和货币资金均有所下降，反映资金回笼加快。

然而，公司仍面临一定的财务压力，包括货币资金减少、有息负债规模较高、现金流对债务覆盖能力不足等问题，需持续关注其偿债能力与资本结构优化进展。

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