百联股份（600827）2025年中报财务分析：营收下滑但净利增长，现金流压力显现

近期百联股份（600827）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

主要财务指标表现分化

百联股份（600827）2025年中报显示，公司实现营业总收入132.57亿元，同比下降12.63%；归母净利润为3.13亿元，同比上升14.06%；扣非净利润为1.85亿元，同比下降7.96%。

盈利能力方面，公司毛利率为25.04%，同比下降1.96个百分点；净利率为3.39%，同比提升67.82%。三费合计为30.16亿元，占营收比重为22.75%，同比上升2.75个百分点。

截至报告期末，每股收益为0.18元，同比增加14.04%；每股净资产为11.24元，同比增长12.76%；每股经营性现金流为-0.2元，同比减少129.81%。

单季度经营情况改善

第二季度数据显示经营改善趋势。单季度营业总收入为56.64亿元，同比下降10.72%；归母净利润为1.2亿元，同比上升46.93%；扣非净利润为5833.32万元，同比上升48.65%。

资产与负债结构稳健

资产端，货币资金为178.68亿元，较上年同期下降7.54%；应收账款为5.17亿元，同比下降15.21%；有息负债为36.64亿元，同比下降18.66%。

主营业务结构集中

从业务构成看，连锁超市为公司核心业务，主营收入达102.83亿元，占总收入的77.56%，毛利率为17.63%；综合百货收入25.34亿元，占比19.12%，毛利率高达52.45%；专业连锁和其他业务收入分别为3.99亿元和4173.29万元，占比合计3.32%。

财务变动原因说明

• 应收款项大幅下降，变动幅度为-39.81%，主要因本期收回年初销售款。
• 在建工程增长270.18%，系青浦奥莱二期工程项目投入增加。
• 预付款项下降33.82%，因子公司联华超市年初备货预付款货到核销。
• 其他应收款增长46.57%，主要为应收股利增加。
• 持有待售资产下降89.71%，因联华超市上期末持有代售资产本期完成处置。
• 其他流动资产增长34.14%，因待抵扣进项税增加。
• 长期应收款下降47.95%，因联华超市应收融资租赁款减少。
• 其他非流动资产下降71.48%，因联华超市将1年内单用途预付卡存管资金调整至受限制的“货币资金”。
• 持有待售负债下降100.0%，因联华超市上期末持有代售负债本期已处置。
• 其他综合收益下降30.46%，因国泰君安吸收海通证券，原海通证券的其他综合收益转入未分配利润。
• 财务费用大幅上升539.74%，主要因本期存款利率下降导致利息收入减少。
• 经营活动产生的现金流量净额同比下降129.81%，因子公司联华超市营业收入下降。
• 投资活动产生的现金流量净额增长45.17%，因本期购买理财产品支付的现金减少。
• 筹资活动产生的现金流量净额下降92.32%，因本期偿还贷款同比增加。

经营与战略进展

2025年上半年，公司紧抓消费政策机遇，推动百货、超市、奥特莱斯等业态升级，推进离境退税覆盖20家门店，成立外贸转内销专班，深耕银发经济，打造“百联繁花里”，并引入非遗手作、ACGN展会等新业态。完成长沙TXCHANGSHA项目收并购，推进轻重并举发展模式。同时，管理华安百联消费REITs，深化组织变革，组建银龄经济与次元业务团队。

风险提示

尽管公司现金资产健康，偿债能力较强，但经营性现金流持续承压，近3年经营性现金流均值与流动负债之比仅为19.08%，需关注现金流管理状况。此外，ROIC历史中位数为2.99%，2023年曾降至-0.31%，资本回报能力整体偏弱。

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