宜宾纸业（600793）2025年中报财务分析：盈利显著改善但债务与应收账款风险需关注

近期宜宾纸业（600793）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

主要财务指标表现亮眼，盈利能力显著提升

宜宾纸业（600793）2025年中报显示，公司营业总收入为12.3亿元，同比上升6.89%；归母净利润达2206.48万元，同比上升200.22%，实现扭亏为盈；扣非净利润为1309.66万元，同比上升114.22%。第二季度单季营收6.18亿元，同比增长4.41%；归母净利润603.77万元，同比增长120.1%。

盈利能力方面，公司毛利率为21.77%，同比增72.1%；净利率为6.28%，同比增1109.12%。每股收益为0.12元，同比增200.24%；每股经营性现金流为1.81元，同比增74.55%。

成本控制与费用优化成效明显

报告期内，三费合计9076.03万元，占营收比重为7.38%，同比下降10.59%。其中销售费用上升33.36%，主要因新增瓦楞纸箱业务所致；管理费用上升2.82%；财务费用下降26.32%，得益于醋酸纤维公司借款余额减少及低利率借款置换高利率借款。

营业成本同比下降4.28%，主要系原纸产品单位成本及销量下降所致。研发费用同比上升1.99%，反映公司在技术研发方面持续投入。

资产与现金流结构变动显著

货币资金为3.02亿元，较上年中报1.45亿元大幅增长108.97%，主要因醋纤公司收回存放于原股东普什集团的资金集中管理款。应收账款为1.03亿元，较上年中报2356.3万元增长339.03%，系新增瓦楞纸箱业务所致。

有息负债达20.06亿元，较上年中报14.78亿元增长35.72%；每股净资产为1.38元，同比下降51.1%。应收款项融资增长350.56%，其他应收款下降99.05%，递延收益增长51.78%，主要因政府补助增加。

主营收入结构呈现多元化特征

从业务构成看，醋酸纤维贡献主营收入4.9亿元，占比39.80%，毛利率高达40.65%，利润占比达74.31%；纸品收入6.1亿元，占比49.61%，但毛利率仅为4.12%；纸箱及配套产品收入1.24亿元，占比10.10%，毛利率31.85%。其他补充业务毛利率达68.32%。

从地区分布看，东部地区收入5.29亿元，占比42.99%，毛利率27.88%；境外收入9395.93万元，占比7.64%，毛利率41.40%。

风险提示：债务与应收账款压力上升

尽管盈利大幅改善，但需关注潜在风险。有息资产负债率已达58.04%，债务负担较重；货币资金/流动负债为48.95%，现金流覆盖能力偏弱。同时，应收账款快速增长至1.03亿元，而去年同期归母净利润为负，提示回款风险需持续跟踪。

综上，宜宾纸业2025年上半年财务表现显著改善，盈利能力和现金流状况增强，但高负债与应收账款激增构成主要风险点，未来需重点关注资金链安全与资产质量变化。

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