综艺股份（600770）：2025年中报营收与净利润显著增长，但扣非净利润仍为负、应收账款风险突出

近期综艺股份（600770）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

综艺股份（600770）2025年中报显示，公司营业总收入达2.13亿元，同比增长40.82%；归母净利润为1989.61万元，同比上升203.09%，实现由亏转盈。然而，扣非净利润为-713.75万元，虽同比上升79.66%，仍处于亏损状态，显示公司盈利质量仍有待提升。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为1.11亿元，同比增长26.62%；归母净利润为2638.76万元，同比增长14.65%；但第二季度扣非净利润为-557.84万元，同比下降133.53%，表明非经常性损益对利润贡献较大，主业盈利能力承压。

盈利能力分析

公司毛利率为22.99%，同比下降18.92个百分点；净利率为13.39%，同比提升151.23%。三费合计占营收比为33.87%，同比下降22.55个百分点，显示费用控制能力有所增强。尽管净利率大幅提升，但主要得益于非经常性损益，扣非净利润仍为负值，反映出主营业务尚未实现稳定盈利。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为10.66亿元，较上年同期的10.88亿元略有下降；应收账款为1.84亿元，较上年同期的1.47亿元增长24.78%。值得注意的是，当期应收账款占最新年报归母净利润的比例高达608.7%，提示回款风险较高，需重点关注资产质量与坏账可能性。

每股经营性现金流为0元，同比减少90.45%，主要原因为下属子公司购买商品支付的现金增加，表明经营活动现金生成能力明显减弱。投资活动产生的现金流量净额同比上升126.41%，主因是上期子公司江苏高投购买理财产品支出较多；筹资活动产生的现金流量净额同比上升43.96%，因上期归还银行借款较多。

主营业务结构

从收入构成看，太阳能电站收入为7148.89万元，占总收入的33.54%，毛利率为25.42%；芯片设计及应用收入为5394.26万元，占比25.31%，毛利率为21.53%；环保设备及材料收入为5196.57万元，占比24.38%，毛利率为20.79%；餐饮、租赁及其他收入为3097.76万元，占比14.53%；手机游戏收入为421.05万元，占比1.98%，但毛利率高达98.51%，显示该业务盈利能力极强但规模较小；计算机信息技术服务收入为56.43万元，占比0.26%。

经营与战略动向

公司围绕信息科技、新能源和股权投资三大板块发展。信息科技领域涵盖芯片设计、手游和系统集成服务。芯片业务中，南京天悦专注助听器芯片，神州龙芯布局工业级处理器，毅能达拓展智能卡海外市场。手游业务由掌上明珠运营《明珠三国》《明珠轩辕》等产品，维持稳定发展。江苏综创中标多个信息化项目，推动技术服务增长。

新能源方面，公司运营总装机容量97.54MW的太阳能电站，分布于美国、欧洲及国内多地，收入来自电费与补贴。综艺光伏收购新聚环保，切入挥发性有机物吸附回收领域，推动绿色转型。

股权投资由江苏高投主导，聚焦半导体、人工智能、新能源等硬科技赛道，加强存量项目管理并推动优质项目对接资本市场。

风险提示

尽管营收和归母净利润大幅增长，但扣非净利润持续为负、应收账款高企、经营性现金流趋弱等问题仍存。ROIC历史水平偏低，近10年中位数为1.32%，2022年曾达-8.14%，资本回报能力整体偏弱。价投视角下，公司历史财报表现一般，亏损年份达4次，投资价值需谨慎评估。

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