上海三毛（600689）2025年中报财务分析：营收大幅增长但盈利质量承压，应收账款风险需关注

近期上海三毛（600689）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

截至2025年中报，上海三毛营业总收入为6.63亿元，同比上升43.87%，归母净利润为1134.08万元，同比上升4.12%。尽管净利润实现小幅增长，但扣非净利润为444.41万元，同比下降46.45%，显示出公司核心经营盈利能力有所弱化。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入为2.96亿元，同比上升36.27%；归母净利润为757.87万元，同比上升31.4%；扣非净利润为223.19万元，同比下降57.45%，延续了盈利能力下滑的趋势。

盈利能力指标

公司毛利率为5.17%，同比下降23.85%；净利率为1.71%，同比下降27.64%。两项关键盈利指标均出现明显下滑，反映主营业务成本上升对利润空间形成显著挤压。三费合计占营收比为4.44%，同比下降14.62%，表明公司在费用控制方面有所改善。

资产与现金流状况

应收账款为2.32亿元，同比上升89.38%，增幅远超营收增速，且应收账款/利润比例已达1256.03%，提示回款风险和盈利质量隐患。货币资金为9683.7万元，同比下降3.33%；有息负债为1222.89万元，同比下降8.04%，整体有息负债水平较低。

经营活动产生的现金流量净额对应的每股经营性现金流为0.12元，同比上升2114.76%（上年同期为-0.01元），主要得益于本期收到应收出口退税。然而，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为3.3%，现金流对债务的覆盖能力较弱。

主营业务结构

从收入构成看，贸易业务为主力板块，实现主营收入5.06亿元，占总收入76.32%，毛利率为3.67%；安防服务收入1.41亿元，占比21.24%，毛利率5.19%；园区租赁及其他收入1613.69万元，占比2.43%，毛利率高达52.33%，虽占比较小，但贡献了24.60%的利润，体现出较高的盈利贡献能力。

财务变动原因说明

• 营业收入增长主要受益于贸易板块同比上升，原因包括去年同期基数较低及关税政策窗口期带来的抢出口需求。
• 利润总额同比下降35.53%，主要因主营业务成本上升导致经常性利润减少，以及交易性金融资产公允价值变动损益同比减少。
• 应收账款上升源于期末出运商品较上期增加。
• 预收款项同比上升1285.14%，主要因业务尚未完成结算。
• 递延所得税负债下降99.93%，系处置上海银行股票后对应递延所得税转回所致。
• 应付股利上升420.74%，因本期实施年度利润分配。

综合评价

上海三毛2025年上半年营收实现显著增长，主要由贸易板块驱动，但盈利能力指标普遍下滑，扣非净利润大幅下降，反映出主业成本压力加大。尽管费用管控有效，现金流短期改善明显，但应收账款高企、经营性现金流长期偏低等问题仍构成潜在风险。公司资本回报率历史表现偏弱，ROIC中位数仅为2.33%，投资回报能力不强。整体财务状况呈现“增收不增利、现金流脆弱、资产质量承压”的特征，需重点关注应收账款管理和主营业务盈利能力修复情况。

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