江西长运（600561）：营收微降但净利润显著回升，扣非仍亏损，应收账款与现金流风险需关注

近期江西长运（600561）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

江西长运（600561）2025年中报显示，公司实现营业总收入6.99亿元，同比下降2.32%；归母净利润为572.27万元，同比上升323.15%；扣非净利润为-670.54万元，虽同比上升76.41%，但仍处于亏损状态。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入为3.62亿元，同比下降7.51%；第二季度归母净利润为3216.03万元，同比上升23.51%；第二季度扣非净利润为2824.58万元，同比大幅上升821.23%，显示出非经常性损益对利润的显著影响。

盈利能力分析

公司毛利率为-8.48%，同比减少163.35个百分点，反映主营业务盈利能力持续承压。净利率为1.74%，同比上升79.19%。三费合计占营收比为22.59%，同比下降2.96个百分点，显示公司在销售、管理和财务费用控制方面有所改善。

每股收益为0.02元，同比上升300.0%；每股净资产为3.24元，同比上升1.29%；每股经营性现金流为0.55元，同比上升14.34%，经营性现金流表现相对稳健。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为4.86亿元，较上年末有所增加；有息负债为17.94亿元，较上年同期略有下降。有息资产负债率为36.63%，处于较高水平，债务压力仍需关注。

应收账款为1.24亿元，较上年同期下降12.79%。但应收账款占最新年报归母净利润的比例高达1125.5%，显示回款能力与盈利质量存在较大风险。

主营业务结构

从收入构成来看，汽车客运收入为3.31亿元，占总收入的47.29%，但毛利率为-44.80%，为最大亏损业务板块。货物运输收入为1.84亿元，占比26.37%，毛利率为5.73%。其他补充业务收入为1.27亿元，占比18.22%，毛利率达58.96%，其中租赁收入为7235.93万元，毛利率高达75.47%，成为主要利润来源。

按地区划分，江西地区收入为6.86亿元，占比98.10%，但利润为-3725.2万元；安徽地区收入为2777.91万元，占比3.97%，利润为-2033.54万元，整体区域盈利能力偏弱。

现金流与财务变动原因

经营活动产生的现金流量净额同比增长14.34%，主要得益于销售商品、提供劳务收到的现金及其他经营活动相关现金流入增加。投资活动现金流量净额同比下降28.21%，因处置子公司收到的现金减少。筹资活动现金流量净额同比下降73.0%，主要由于偿还债务支付的现金大幅增加。

财务指标变动方面，货币资金增长32.28%主要因银行存款增加；合同资产下降30.97%系子公司物流合同确认减少所致；销售费用下降15.49%因汽车销售子公司费用压缩；管理费用下降2.83%反映公司加强费用管控；财务费用下降11.76%因利息支出减少。

风险提示

• 公司扣非净利润持续为负，主业盈利能力未根本改善。
• 毛利率为负且同比大幅下滑，反映成本压力与定价能力不足。
• 应收账款占利润比例极高，达1125.5%，存在较大坏账风险。
• 货币资金/流动负债仅为16.86%，近三年经营性现金流均值/流动负债为10.47%，短期偿债能力偏弱。
• 有息负债规模较大，财务费用虽下降但仍构成负担。

综上，江西长运2025年上半年归母净利润显著增长，但主要依赖非经常性损益，主营业务仍面临盈利能力弱、应收账款高企、现金流压力大等多重挑战。

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