西昌电力（600505）2025年中报财务分析：营收净利双增，现金流改善但短期偿债压力凸显

近期西昌电力（600505）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

西昌电力（600505）2025年中报显示，公司经营业绩实现显著改善。报告期内，营业总收入达7.27亿元，同比增长7.26%；归母净利润为324.15万元，同比上升112.70%，实现由亏转盈；扣非净利润为317.33万元，同比增长114.70%。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为3.4亿元，同比增长7.27%；归母净利润为188.62万元，同比增长114.19%；扣非净利润为230.68万元，同比增长119.97%，盈利能力持续增强。

盈利能力分析

公司毛利率为18.46%，同比提升23.68%；净利率为-0.71%，同比改善85.84%。尽管净利率仍为负值，但降幅明显收窄，反映成本控制和运营效率有所提升。三费合计占营收比例为16.47%，同比下降7.75个百分点，费用管控成效显现。

资产与现金流状况

货币资金为2.35亿元，较上年同期增长15.29%，主要因电费收入增加。每股经营性现金流为0.59元，同比增长230.29%，表明主营业务现金回笼能力显著增强。

然而，公司流动比率为0.59，短期偿债能力偏弱。货币资金与流动负债之比仅为33.67%，短期债务压力上升。有息负债为20.35亿元，较上年减少9.54%；有息资产负债率为44.49%，仍处于较高水平。

主营业务结构

从收入构成看，水电行业为主营业务核心，主营收入为6.98亿元，占总收入的95.98%，毛利率为19.18%。光伏新能源业务收入为1254.83万元，占1.73%，但毛利率为-29.00%，处于亏损状态。电力工程及其他业务分别贡献1.54%和0.60%的收入，毛利率分别为18.57%和56.88%。工程设计业务收入占比0.15%，毛利率为-54.44%，存在持续亏损情况。

所有业务均集中在四川省凉山州地区，地区集中度高，未形成跨区域布局。

财务变动原因说明

• 短期借款同比下降40.01%，系本期归还借款所致。
• 财务费用同比下降32.7%，受益于利率下调及贷款偿还。
• 投资收益同比下降65.42%，主要因参股公司收益下降。
• 长期股权投资下降30.09%，系凉山风光新能源运维有限责任公司解散注销。
• 经营活动产生的现金流量净额同比增长230.29%，因电费和工程款收付净额增加。
• 投资活动产生的现金流量净额大幅下降，因支付新建变电站土地出让金。
• 筹资活动产生的现金流量净额同比下降199.91%，主要因借款减少。

风险提示

• 应收账款为2.1亿元，占利润比例高达2528.55%，存在较大回款风险。
• 尽管光伏与工程设计业务已布局，但光伏业务毛利率为-29.00%，工程设计为-54.44%，盈利能力尚未显现。
• 营业外支出同比大增6263.79%，主要因资产报废核销，需关注非经常性损失影响。

综上，西昌电力2025年上半年营收与利润双增长，现金流明显改善，但短期偿债压力较大，应收账款管理及新兴业务盈利能力仍需重点关注。

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