双良节能（600481）2025年中报财务分析：营收下滑亏损收窄，现金流改善但三费压力上升

近期双良节能（600481）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

主要财务指标表现

双良节能（600481）2025年中报显示，公司营业总收入为43.88亿元，同比下降37.13%；归母净利润为-5.97亿元，同比上升52.54%；扣非净利润为-6.03亿元，同比上升56.93%。尽管公司仍处于亏损状态，但亏损幅度明显收窄。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为23.09亿元，同比下降15.46%；第二季度归母净利润为-4.35亿元，同比上升54.76%；第二季度扣非净利润为-4.38亿元，同比上升56.56%，表明经营亏损同比改善趋势延续。

盈利能力分析

公司毛利率为1.45%，同比增124.09%；净利率为-13.66%，同比增24.36%。虽然毛利率显著提升，但净利率仍为负值，反映整体盈利能力尚未恢复。三费合计占营收比为10.31%，同比上升41.6%，财务费用、销售费用和管理费用压力明显增加。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为56.12亿元，较上年同期的67.59亿元下降16.97%；有息负债为137.42亿元，较上年同期的150.46亿元下降8.66%。应收账款为21.18亿元，较上年同期的16.65亿元增长27.22%，回款压力有所上升。

每股净资产为2.13元，同比减少26.55%；每股收益为-0.32元，同比上升52.61%；每股经营性现金流为0.37元，同比上升154.02%，显示现金流状况明显改善。

主营业务结构

从主营收入构成来看，光伏产品收入为29.42亿元，占总收入的67.05%，但毛利率为-10.10%，利润占比为-466.40%，是主要亏损来源。节能节水装备收入为13.61亿元，占比31.01%，毛利率为24.89%，贡献了531.63%的利润占比，成为盈利支柱。新能源装备收入为8511.16万元，占比1.94%，毛利率为26.03%。

按行业划分，光伏新能源行业收入为30.27亿元，占比68.99%，毛利率为-9.08%；节能节水行业收入为13.66亿元，占比31.13%，毛利率为22.87%。

经营与财务变动原因

营业收入下降主要受光伏产品行业影响，销售减少所致；营业成本同比下降41.56%，与收入变动趋势一致。经营活动产生的现金流量净额同比增长154.11%，主要因本期支付购买存货减少及收到货款增加。投资活动产生的现金流量净额同比下降64.27%，因去年同期有理财赎回。筹资活动产生的现金流量净额同比下降215.13%，主要由于本期偿还债务。

此外，合同负债同比增长65.42%，因预收货款增加；应收票据下降89.93%，因商业承兑汇票转让支付；应收款项融资下降65.17%，因银行承兑汇票转让支付；预付款项增长32.54%，因预付货款增加；其他应收款下降42.04%，因收到出口退税款。

风险提示

财务分析工具提示需关注多项风险：货币资金/流动负债为34.86%，现金流覆盖能力偏弱；近3年经营性现金流均值/流动负债为-4.24%，且近3年经营活动产生的现金流净额均值为负；有息资产负债率为49.58%，债务负担较重；同时年报归母净利润为负，应收账款持续上升，需警惕信用风险。

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