ST春天（600381）2025年中报财务分析：营收下滑但净利扭亏，盈利能力改善与现金流压力并存

近期*ST春天（600381）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

概述

ST春天（600381）发布的2025年中报显示，公司实现营业总收入1.25亿元，同比下降9.76%；归母净利润为131.7万元，同比上升102.2%，实现扭亏；扣非净利润为-178.77万元，同比上升97.03%。按单季度数据看，第二季度营业总收入为4131.57万元，同比下降23.32%；归母净利润为-760.11万元，虽为亏损，但同比上升76.94%；扣非净利润为-1083.36万元，同比上升67.32%。

盈利能力分析

公司盈利能力有所改善。2025年中报毛利率为61.41%，同比增幅达38.57%；净利率为2.19%，同比增幅为105.22%。尽管整体营收下滑，但毛利率和净利率显著提升，反映出产品结构优化或成本控制取得成效。营业成本同比下降37.46%，主要因销售产品结构变化导致平均毛利率上升。

费用与资产状况

期间费用方面，销售费用、管理费用、财务费用合计为6529.7万元，三费占营收比为52.29%，同比下降33.62%。其中销售费用下降45.33%，主要因酒水业务广告宣传费及中成药咨询代理费减少；财务费用下降292.75%，主要由于本期银行存款利息收入增加且无票据贴现息支出。

资产方面，货币资金为1.41亿元，同比下降16.71%；应收账款为3961.71万元，同比下降14.02%；有息负债为691.48万元，同比下降22.80%，显示公司负债压力有所缓解。使用权资产下降34.59%，主要因计提折旧所致。

现金流与股东回报

每股经营性现金流为-0.1元，同比下降450.01%，主要因本期销售商品收到的货款减少以及购买商品支出增加。经营活动产生的现金流量净额大幅下降，反映主营业务回款能力减弱。筹资活动产生的现金流量净额同比增长65.78%，主要因上期存在较大规模的股票回购支出。

每股净资产为1.76元，同比下降13.28%；每股收益为0元，同比上升101.96%，显示盈利状况较去年同期显著改善，但仍处于微利边缘。

主营业务构成

从收入结构看，酒水业务仍是核心支柱，实现主营收入7972.18万元，占总收入的63.84%，毛利率为65.94%；中成药收入为2679.23万元，占比21.46%，毛利率为69.76%；冬虫夏草收入为1565.63万元，占比12.54%，毛利率为24.72%。酒水快消行业板块收入为7972.18万元，同比增长59.44%；大健康业务收入为4515.3万元，占比36.16%，但受行业淡季及集采政策影响，整体承压。

负债与预收款项变动

应付账款下降68.45%，主要因支付货款；合同负债下降70.24%，反映预收货款减少；应付职工薪酬下降44.53%，应交税费下降84.82%，均因正常支付所致；租赁负债下降93.81%，因本期支付；递延收益下降50.0%，因结转收入。其他应付款增长46.48%，系按权责发生制预提费用增加。

经营环境与战略动向

报告期内，白酒行业面临库存高企、价格倒挂等压力，消费场景向婚庆、家庭转移。公司持续推进高端白酒‘听花’‘读花’系列销售，完成500毫升酱香PLUS产品上市准备。大健康板块受政策与季节性因素影响，原草与利肺片收入分别下降64.75%和34.80%。公司强调研发创新、渠道稳定与降本增效，致力于化解退市风险。

综合评价

尽管ST春天总营收下滑，但通过优化产品结构、控制费用支出，实现了毛利率和净利率的显著提升，归母净利润扭亏。然而，经营性现金流恶化、每股经营性现金流大幅下滑，提示主营业务造血能力仍存隐忧。公司财务结构相对健康，有息负债较低，但长期投资回报表现不佳，历史ROIC中位数为-6.29%，需持续关注其可持续盈利能力改善情况。

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