华阳新材（600281）：2025年中报净利率大幅改善但现金流与债务压力仍存

近期华阳新材（600281）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

华阳新材（600281）2025年中报显示，公司实现营业总收入1.5亿元，同比下降9.49%；归母净利润为8212.89万元，同比上升266.15%，实现由亏转盈；扣非净利润为-4165.58万元，虽仍为负值，但同比上升15.89%。第二季度单季营收为5794.64万元，同比下降53.38%；归母净利润为-1668.63万元，同比上升29.18%；扣非净利润为-1509.14万元，同比上升36.07%。

盈利能力分析

公司盈利能力显著提升。2025年中报毛利率为0.54%，同比增幅达124.21%；净利率为54.62%，同比增幅高达283.58%。每股收益为0.16元，同比增加266.18%。然而，扣非净利润持续为负，表明公司盈利主要依赖非经常性损益。

报告期内，公司完成5块土地转让，获得收益6,392.94万元，并收到土地出让金返还500万元，对利润形成显著支撑。此外，贵金属业务因市场行情回升，转回存货跌价准备，进一步增厚利润。

费用与资产结构

三费合计为4507.86万元，占营收比重为29.98%，同比上升12.94%。其中管理费用因环保支出、租赁及物业费用增加而上升4.66%；财务费用因融资租赁利息支出增加上升3.39%；销售费用因生物降解材料业务人员薪酬减少下降33.64%；研发费用大幅下降81.74%，反映研发投入显著减少。

截至报告期末，货币资金为5010.67万元，同比下降14.78%；应收账款为9277.82万元，同比上升64.40%；有息负债为5.38亿元，较上年增加3.75%。每股净资产为0.28元，同比下降27.12%。

现金流与财务风险

每股经营性现金流为-0.07元，同比减少325.85%，主要因生物降解材料业务影响，销售商品、提供劳务收到的现金减少。经营活动产生的现金流量净额同比大幅下降，已连续三年为负，显示主营业务造血能力不足。

投资活动现金流量净额上升380.71%，主要源于处置固定资产等收回现金增加；筹资活动现金流量净额下降146.25%，因借款收到现金减少。短期借款下降50.06%，长期借款下降31.56%（部分转入一年内到期非流动负债），但长期应付款因应付融资租赁费增加而上升999.67%。

主营业务构成

按行业划分，贵金属加工收入1.37亿元，占总收入90.86%，毛利率为1.13%；生物降解材料及制品收入689.33万元，占比4.58%，毛利率为-72.32%，亏损严重；其他业务收入684.38万元，毛利率达62.29%。按地区划分，全部收入来自国内，毛利率为0.54%。

生物降解材料业务受市场影响，PBAT停产，改性料及制品低负荷运行，产量仅为1119.22吨，导致该板块收入下滑、成本压力加剧。

风险提示

财报分析工具提示需重点关注：- 现金流状况（货币资金/流动负债为9.66%，近三年经营性现金流均值/流动负债为-13.3%）- 债务状况（有息资产负债率为54.7%）- 财务费用压力（近三年经营性现金流净额均值为负）- 应收账款风险（年报归母净利润为负）

公司历史ROIC中位数为-3.79%，2024年最低达-24.04%，投资回报长期不佳，且上市24年中有9年亏损，基本面整体偏弱。

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