阳光照明（600261）2025年中报财务分析：营收下滑但净利增长，扣非净利大幅下降，应收账款风险需关注

近期阳光照明（600261）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

阳光照明（600261）2025年中报显示，公司营业总收入为13.27亿元，同比下降20.13%；归母净利润为9654.4万元，同比上升32.06%；扣非净利润为5424.7万元，同比下降55.49%。单季度数据显示，第二季度营业总收入为6.39亿元，同比下降23.19%；归母净利润为3676.34万元，同比上升72.43%；扣非净利润为2359.35万元，同比下降61.98%。

盈利能力分析

公司毛利率为35.06%，同比下降1.89个百分点；净利率为7.34%，同比上升59.67个百分点。每股收益为0.07元，同比增长40.0%；每股净资产为2.58元，同比增长1.51%。尽管营收下滑，但归母净利润实现增长，主要得益于净利率提升和费用优化。

费用与现金流情况

销售、管理、财务三项费用合计为3.52亿元，占营收比重为26.54%，同比上升13.59%。每股经营性现金流为0.05元，同比下降62.51%。财务费用同比下降64.43%，主要因汇率变动带来的汇兑收益增加。

资产与负债状况

货币资金为10.14亿元，较上年同期下降35.34%，主要因本期购买结构性存款所致。有息负债为1.25亿元，同比下降30.87%。应收账款为6.62亿元，占最新年报归母净利润的比例达326.25%，显示应收账款回收压力较大，存在潜在坏账风险。

主营业务结构

从产品结构看，LED光源及灯具产品为主营核心，实现收入12.91亿元，占总收入的97.30%，毛利率为35.10%。节能灯光源及灯具产品收入为2251.19万元，占比1.70%，毛利率为12.56%。其他业务补充收入为1330.2万元，毛利率高达68.85%。

按地区划分，北美洲为最大市场，收入为3.78亿元，占比28.46%，毛利率为43.18%；欧洲收入为3.42亿元，占比25.81%，毛利率为40.53%；亚洲（不含中国）收入为2.88亿元，占比21.72%，毛利率为24.34%；中国市场收入为2.39亿元，占比17.98%，毛利率为21.58%。

经营与投资活动

投资活动产生的现金流量净额同比下降2897.63%，主要由于本期购买结构性存款增加。筹资活动产生的现金流量净额同比上升56.45%，原因是上期存在股份回购导致支出较高。

发展战略与研发投入

2025年上半年，公司持续推进“三新三增”策略，在新品类、新区域、新客户方面取得突破。自动化升级投入140.67万元，线平衡率提升14.08%，人效比提高27.2%，实现降本131.38万元。研发投入为1029万元，同比增长15.4%，推出新产品70个，高附加值灯具收入占比提升至66%。

在氢能源领域，5kW、10kW电解槽样机已完成3000小时验证，50kW、250kW样机陆续下线，制造成本降至2500元/kW。BOP系统与测试台业务同步推进，测试台成本为竞品的30%。

风险提示

公司扣非净利润大幅下降，反映主业盈利能力承压。应收账款规模较大，占归母净利润比例高达326.25%，需重点关注回款风险。尽管资本回报率（ROIC）历史中位数为8.94%，但2024年仅为5.29%，投资回报表现一般。

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