两面针（600249）2025年中报财务分析：营收微增但净利下滑，应收账款风险与现金流改善并存

近期两面针（600249）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

两面针（600249）2025年中报显示，公司实现营业总收入5.22亿元，同比增长1.02%，归母净利润为-508.42万元，同比下降46.62%，扣非净利润为481.13万元，同比下降46.2%。整体财务表现偏弱，盈利能力持续承压。

盈利能力分析

公司毛利率为17.82%，同比上升5.98%，显示产品成本控制或结构优化有所改善。但净利率为-0.83%，同比下降50.55%，反映出期间费用上升及非经常性损益影响对企业盈利形成拖累。每股收益为-0.01元，同比减少46.03%，与归母净利润走势一致。

费用与资产结构

销售、管理、财务三项费用合计6989.29万元，占营收比重为13.38%，同比上升7.56%，费用压力有所增加。货币资金为12.77亿元，较上年同期的12.72亿元略有增长。有息负债为9213.92万元，同比下降2.82%，债务负担小幅减轻。

应收账款为1.31亿元，较上年同期的1.14亿元增长15.31%，且应收账款占最新年报归母净利润比例高达161.66%，提示回款风险需重点关注。

现金流表现

每股经营性现金流为0.07元，同比大幅增长5686.9%，主要原因为本期材料采购款减少，推动经营活动产生的现金流量净额显著改善。然而，投资活动产生的现金流量净额同比下降86.86%，因设备采购及基金投资增加；筹资活动产生的现金流量净额同比下降116.12%，主要系本期偿还借款及利息较去年同期增加。

主营构成与业务动因

日化产品为主营业务，收入达4.58亿元，占总收入87.71%，毛利率为14.21%。药品业务收入5116.54万元，占比9.80%，毛利率高达42.39%，盈利能力较强。商业贸易及其他补充业务合计占比约2.49%，毛利率差异较大，其中销售材料、出租资产等业务毛利率达78.75%。

财务变动方面，研发费用同比增长29.52%，主要因化验检验费、专利费及研发职工薪酬增加；财务费用同比增长24.08%，因利息收入下降。应收票据减少38.32%，应收款项融资下降71.49%，主要受亿康药业票据到期及背书增加影响。在建工程增长99.17%，反映技改项目及口腔护理产品生产基地投入加大。

综合评价

公司营收保持小幅增长，但净利润持续下滑，盈利能力偏弱。尽管经营性现金流显著改善，但应收账款高企、三费占比上升、投资与筹资现金流承压等问题仍存。业务结构上，药品板块毛利率突出，日化主业稳健但附加值有限。整体资本回报率偏低，历史ROIC中位数为-0.99%，投资回报长期表现不佳。建议关注应收账款管理与现金流可持续性。

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