沧州大化（600230）2025年中报财务分析：营收利润双降，二季度盈利回暖但现金流与应收账款风险凸显

近期沧州大化（600230）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务概况

沧州大化（600230）2025年中报显示，公司营业总收入为22.45亿元，同比下降12.08%；归母净利润为2338.64万元，同比下降19.75%；扣非净利润为2551.76万元，同比下降14.51%。整体财务表现承压，主要受产品价格与销量下滑影响。

然而，单季度数据显示边际改善趋势：第二季度实现营业总收入11.92亿元，同比下降8.9%；归母净利润达1526.81万元，同比上升72.39%；扣非净利润为1583.54万元，同比上升79.7%。表明公司在二季度盈利能力显著回升。

盈利能力分析

报告期内，公司毛利率为6.55%，同比下降20.9%；净利率为1.17%，同比下降17.48%。盈利能力持续走弱，反映产品附加值偏低及市场竞争加剧。每股收益为0.06元，同比下降19.29%；每股净资产为9.68元，同比增长1.41%，显示净资产稳步积累，但盈利转化效率偏低。

费用与现金流状况

销售、管理、财务三项费用合计为6102.03万元，三费占营收比为2.72%，同比下降26.86%，成本控制有所优化。其中管理费用同比下降33.24%，主要因维修费调整至营业成本；财务费用同比下降102.35%，系汇兑净收益增加所致。

经营活动产生的现金流量净额对应的每股经营性现金流为0.26元，同比下降45.02%，主要因销售商品、提供劳务收到的现金减少。投资活动现金流量净额同比大幅下降211.07%，因处置固定资产收回的现金减少；筹资活动现金流量净额同比增长116.69%，得益于取得借款收到的现金增加。

资产与负债结构

应收账款为6307.89万元，较2024年中报下降9.94%；但应收账款占最新年报归母净利润比例高达227.41%，提示回款压力和资产质量风险。存货同比增长38.61%，主要因产成品库存上升。在建工程增长221.16%，其他非流动资产增长179.67%，反映项目投入和设备预付款增加。

有息负债为3.84亿元，同比下降25.50%；长期借款同比下降86.55%，主要因一年内到期的长期借款重分类至“一年内到期的非流动负债”，后者同比激增10283.69%。应付账款增长24.18%，合同负债增长46.13%，显示采购付款压力上升及销售预收款增加。

主营收入构成

公司主营产品包括甲苯二异氰酸酯（TDI）、聚碳酸酯（PC）、双酚A和离子膜烧碱。TDI实现收入9.1亿元，占总收入40.54%；PC收入5.74亿元，占比25.55%；双酚A收入5.59亿元，占比24.92%；离子膜烧碱收入1.43亿元，占比6.38%。其他主营业务收入4952.76万元，利润占比达99.55%，为主要利润来源。

经营与行业背景

2025年上半年，TDI市场价格从15000元/吨下滑至10400元/吨，均价约12000元/吨，导致公司TDI产品收入与利润承压。PC行业虽产能利用率高，但需求疲软、价格走低。公司通过优化销售策略、提升散水销售占比、加快周转以降低库存与资金占用。

公司具备年产16万吨TDI、10万吨PC、20万吨双酚A、16万吨烧碱的一体化产业链优势，TDI和PC装置运行稳定，技术能力较强。产品通过多项国际认证，销往欧盟及东亚地区。

风险提示

• 应收账款占归母净利润比例达227.41%，回款风险需重点关注。
• 每股经营性现金流同比下降45.02%，现金流生成能力减弱。
• 货币资金为4.05亿元，流动负债未披露具体总额，但财报体检工具提示“货币资金/流动负债仅为32.68%”，短期偿债能力承压。
• ROIC去年为0.89%，历史中位数为2.6%，资本回报长期偏弱，生意模式较为脆弱。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。