ST返利（600228）2025年中报财务分析：营收增长但盈利能力恶化，三费高企拖累业绩

近期*ST返利（600228）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

截至2025年中报期末，ST返利营业总收入为1.86亿元，同比上升36.01%。其中，第二季度营业总收入达1.32亿元，同比上升82.78%，显示出收入端的显著增长。

然而，盈利指标全面下滑。归母净利润为-3328.03万元，同比下降1089.13%；扣非净利润为-3090.34万元，同比下降1728.48%。第二季度归母净利润为-1929.88万元，同比下降424.38%；第二季度扣非净利润为-1673.14万元，同比下降472.59%。

每股收益为-0.08元，同比减少1517.86%；净利率为-17.89%，同比减少827.22%。

盈利能力与成本结构

公司毛利率为39.26%，同比减少22.79个百分点。尽管部分业务如广告推广服务毛利率高达93.61%，但整体盈利能力受到严重拖累。

销售费用、管理费用和财务费用合计为9304.45万元，三费占营收比达50.01%，同比增幅为30.48%，显示期间费用压力显著上升。其中，销售费用同比增长100.29%，主要因“返利”APP及广告业务宣传推广费用增加；财务费用同比增长45.06%，系货币资金减少、存款利率下降及手续费增加所致。

主营收入构成

公司主营业务中，导购服务收入为8835.05万元，占总收入的47.48%，同比增长46.41%，毛利率为40.18%；广告推广服务收入为3689.1万元，占比19.83%，毛利率高达93.61%；平台技术服务收入为2858.41万元，同比下降32.07%，毛利率为12.91%；其他产品及服务收入为3224.34万元，占比17.33%，毛利率为-2.11%，主要来自电商零售业务。

资产与现金流状况

货币资金为3.38亿元，较去年同期的3.78亿元下降10.49%。应收账款为9777.54万元，同比增长49.38%。有息负债为368.15万元，同比增长18.24%。

每股经营性现金流为-0.16元，同比减少1804.80%。经营活动产生的现金流量净额同比下降1225.27%，主要因各项成本费用支出较去年同期大幅增加。投资活动产生的现金流量净额同比增长734.34%，主要得益于理财收益增加。

每股指标与财务健康度

每股净资产为1.01元，同比减少57.78%，反映股东权益显著缩水。尽管现金资产相对健康，但应收账款高企且净利润持续为负，需关注其回款风险与持续经营能力。

经营变动说明

营业收入增长主要得益于海外导购业务及自营零售业务收入提升；营业成本同比增长68.08%，系导购渠道成本及自营采购成本上升。

应收款项增长123.55%，因导购应收增加；存货增长231.57%，因自营业务存货增加；预付款项增长979.62%，因渠道推广预付款增加；其他应收款增长98.81%，因代收代付款增加；应付账款增长116.21%，因应付渠道款增加；合同负债增长159.05%，因自营业务预收款增加。

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