浙能电力（600023）2025年中报财务分析：营收利润双降但Q2盈利改善，应收账款与债务压力需关注

近期浙能电力（600023）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

浙能电力（600023）2025年中报显示，公司营业总收入为354.72亿元，同比下降11.68%；归母净利润为35.12亿元，同比下降10.57%；扣非净利润为33.63亿元，同比下降7.17%。整体业绩同比下滑，主要受售电单价下降及光伏产品销售收入减少影响。

然而，单季度数据显示第二季度盈利能力有所回升：Q2营业总收入178.7亿元，同比下降11.28%；但归母净利润达24.37亿元，同比上升15.42%；扣非净利润为24.02亿元，同比上升28.86%，表明公司经营效率在季度层面出现积极变化。

盈利能力分析

公司毛利率为10.83%，同比下降1.67个百分点；净利率为10.84%，同比下降2.02个百分点，反映盈利能力承压。尽管燃料成本下降对冲部分压力，但电价下行导致整体盈利空间收窄。

从主营构成看，售电收入为287.65亿元，占总收入81.09%，毛利率为10.96%；供热收入30.93亿元，占比8.72%，毛利率达27.48%，为高毛利业务；光伏产品销售虽实现收入14.63亿元，占比4.12%，但毛利率为-18.19%，出现亏损；国外地区业务收入7.29亿元，利润为-324.45万元，亦处于亏损状态。

费用与资产状况

销售、管理、财务三项费用合计15.91亿元，三费占营收比为4.49%，同比上升5.07%。费用占比提升进一步压缩利润空间。

货币资金为205.81亿元，较上年同期略有下降；有息负债为464.79亿元，有息资产负债率为29.15%，债务负担较重；应收账款为88.19亿元，占最新年报归母净利润的113.74%，回款压力较大。

现金流与股东回报

每股经营性现金流为0.41元，同比增长3.73%；每股净资产为5.5元，同比增长7.4%；每股收益为0.26元，同比下降10.34%。经营性现金流表现稳健，支撑一定分红能力。

公司预估股息率为5.13%，具备一定分红吸引力。其他应付款大幅增长341.19%，主要因宣告分配2024年度股利所致。

经营与投资动态

报告期内，公司完成发电量788.48亿千瓦时，上网电量746.98亿千瓦时，同比分别增长4.48%和4.57%。多台燃气和火电机组并网或达产，新增电力支撑163.8万千瓦。建成长兴电厂火储联调项目，虚拟电厂聚合容量达175MW。核电领域持续布局，参股三门核电三期获核准，金七门核电站1号机组启动核岛浇筑，并投资中国聚变能源有限公司，拓展核聚变前沿领域。

投资活动产生的现金流量净额变动幅度为62.6%，主因基建工程投资支出减少；筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为69.39%，因售后回租等融资净额增加。

风险提示

• 应收账款占归母净利润比例高达113.74%，存在回款风险；
• 有息资产负债率达29.15%，需关注债务结构与偿债能力；
• 货币资金/流动负债为72.36%，流动性压力需持续监控；
• 光伏产品销售与国外业务处于亏损状态，业务结构调整必要性上升。

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