香溢融通（600830）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期香溢融通（600830）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    报告期内，公司类金融业务方面，融资租赁业务持续较好的发展势头，发生额和期末业务规模均创新高；典当、特殊资产、担保业务期末规模环比均有不同程度下降；类金融投资业务未新增投放。报告期末，类金融业务整体不良余额较期初有所增加，个别大额融资租赁项目有一定风险暴露，已及时采取措施；业务规模扩张，整体逾期率较期初下降。

    贸易业务方面，销售额同比显著增长，但利润贡献率低，尚未形成规模效应。

    （一）行业政策及趋势

    1.类金融行业

    融资租赁公司、融资担保公司、典当行等地方金融组织作为银行等主流金融机构的重要补充，在提供专业化、特色化、差异化、灵活性金融服务上更具有优势，普惠性特点突出，是下沉式服务实体经济，对接中小微企业和个人需求的重要力量。

    （1）融资租赁板块：行业监管方面依然延续强监管基调，引导融资租赁公司依法合规经营，加强日常监督检查，整治重点领域风险，督促指导行业更好发挥功能优势，推动行业健康发展。2025年上半年以来，安徽、上海、浙江、江苏、广州等地陆续出台一系列措施和方案，涉及引导加大融资租赁支持设备更新，提升战略性新兴、绿色等重点创新产业相关领域融资租赁服务，加快融资租赁业务创新发展等内容。行业经营方面，根据毕马威于2025年7月发布的《2025年中国租赁业调查报告》显示，融资租赁行业营业总收入体现较强增长韧性，但市场多头竞争叠加国内资金收益率持续下降等影响，租赁资产整体收益率有所下降，息差水平进一步收窄；行业分化加剧，中小规模企业波动显著，业务政策转型和市场竞争压力大；资产质量阶段性好转，行业整体准备金率上升但拨备覆盖率与不良率存在不匹配，对中小规模企业来说补充风险拨备长期存在挑战。做好数字化转型和风险管控、持续拓展蓝海领域、抓住政策窗口催生新增长点成为中小规模企业保持盈利水平的重要突破。

    （2）典当板块：行业监管趋严，加速出清存量不合规经营单位，严格新设审批，根据典当通大数据显示，2025年1-6月，全国典当行数量较年初降幅达2.6%，典当总额同比下降14.6%，行业整体收缩明显。业务结构方面，房地产市场“止跌回稳”政策不断加持，短期难度大，中长期存压，房地产典当业务占比呈现下滑趋势，财产权利、民品、机动车典当业务正逐步扩张，整体平均单笔金额有所下降，典当行业基于风险控制核心诉求逐渐回归“小额、短期、高频”模式。竞争环境方面，金融监管总局、人民银行等部门发布支持小微企业融资若干措施，更好满足普惠性金融要求，主流金融机构下沉市场，中小微企业融资渠道更加多元化，典当行业传统客源分流，经营压力加大，行业亟需探索新增长点，探索新场景下特色典当业务。

    （3）担保板块：行业监管方面，2025年各省市地方金融管理局积极履行职能，加快出清“失联”“空壳”融资担保公司，规范行业管理，促进行业高质量发展。融资担保领域，2025年2月财政部等6部门联合印发《政府性融资担保发展管理办法》，明确更好服务小微企业、“三农”等经营主体，同时政府性融资担保继续发挥优势精准破解科技型企业融资难题，在小微企业发展方面发挥了重要作用；且银行等金融机构下沉市场，降低对中小微企业的融资门槛，创新投贷联动模式，不断挤压融资担保公司的生存空间。非融资担保领域，比如工程保函担保模式，亦受银行、保险机构挤压，国内房地产开发和地方政府项目投资低迷，但新基建成为经济发展重要驱动力，或将带来新增长机会，市场竞争亦愈加激烈。未来在探索数字化转型路径，寻求担保合作新模式，充分挖掘其他特色领域保函等方面持续发力，形成差异化竞争优势。

    （4）特殊资产板块：行业监管方面，国家金融监督管理总局分别于2025年4月、7月发布《关于促进金融资产管理公司高质量发展提升监管质效的指导意见》《地方资产管理公司监督管理暂行办法》。强化金融资产管理公司监管，引导聚焦主责主业，防范化解风险，推动高质量发展。建立统一的地方资产管理公司监管体系，全面规范经营行为和风险管控，强化属地地位，促进地方资产管理公司规范、健康发展。市场供给方面，银行业不良资产持续累积，区域和不同类别机构分化显著；非银机构特定风险持续暴露，不良资产处置需求旺盛，总体上规模呈现增长态势。根据银登中心数据显示，银行不良贷款转让市场活跃，2025年一季度不良贷款转让规模同比增长近2倍。市场竞争方面，根据银登中心数据显示，一季度地方AMC成为不良贷款受让业务的主导力量，全国性AMC成交规模占比下降。同时外资机构加速布局，银行系金融资产投资公司（AIC）依托母行资源优势快速崛起，其他市场化力量亦纷纷入场，参与主体多元化发展明显。

    2.商品流通行业

    受政策调控影响，高端白酒终端需求承压。2025年6月，中国酒业协会联合毕马威发布了《2025中国白酒市场中期研究报告》，提出白酒行业正处于“政策调整、消费结构转型、存量竞争”三期叠加的深度调整期，消费场景与价格体系面临重构。西南证券2025年7月发布的中期投资策略指出，高端白酒渠道备货意愿变差，供需矛盾有所放大，批发价格持续走低；第二季度以来商务消费表现疲软，餐饮和宴席环比走弱，次高端白酒亦阶段性承压，品牌分化加剧；中低端白酒以经销商渠道为主，份额向强势品牌集中的趋势明显。

    国泰海通证券2025年7月发布的研究报告指出，包装饮用水已成为中国最大的软饮料细分市场，预计未来5年仍保持领先地位；目前我国人均饮水量和饮水包装化率仍较低，有较大提升空间；行业竞争激烈，市场集中度不断提高，龙头企业优势明显。

    （二）业务经营分析

    1.类金融业务

    公司下辖1家融资租赁公司——香溢租赁，以开展生产设备售后回租业务为主，租赁期限3-8年，公司在租赁期间按期向承租人收取租金。下辖3家典当公司——德旗典当、元泰典当、上海香溢典当，在宁波、杭州、上海设有经营场所，承接房地产抵押贷款、动产质押贷款、财产权利质押贷款业务，满足短期融资需求，公司在约定期限内向客户收取利息。下辖1家担保公司——香溢担保，以开展工程建筑领域非融资担保业务为主，公司向建筑企业客户收取担保费，若客户违约，公司承担担保代偿责任。公司下辖全资子公司香溢金服主要运作特殊资产业务，为非持牌市场参与方，主要以与第三方合作的方式参与不良资产处置，获取固定收益，期限1-2年。公司下辖全资子公司香溢投资（浙江）运作类金融投资业务，参与股权类基金项目为主，期限较长。

    （1）融资租赁：“租赁首位战略”持续深化。报告期内，新增投放规模超17亿元，同比增长70%；期末应收融资租赁款规模超39亿元，同比增长超60%，较期初增长近40%，业务扩张态势强劲，规模创新高；融资租赁业务收入占类金融业务收入比重近70%，成为驱动公司业绩增长的核心引擎。存量业务板块方面，生产设备类项目占比74%，能源电站类和船舶类占比10%，持续优化业务板块结构，回归租赁本源。业务模式方面，期末售后回租模式占比96%，少量直租模式和转租赁模式，后续有待进一步市场研究和拓展，增加直租模式占比。区域结构方面，呈跨省经营格局，其中江苏、山东、四川等省外投放规模占比83%，考虑监管政策导向原则，聚焦服务地方将成为长期可持续发展的调整方向。

    （2）典当：坚持稳健经营。报告期内，新增投放规模3.22亿元，同比略增，业务增量主要集中在大额财产权利典当，平均单笔金额仍呈现增长趋势，风险集中度相对较高；期末典当业务规模为5.88亿元，较期初下降13%，规模呈现先下降后回升特征。鉴于房地产市场低迷导致涉房业务风险上升，公司通过拓展大额权利类业务，逐步替代个人小额房产类业务，报告期末房地产抵押典当规模占比从期初67%降至48%，财产权利质押典当规模占比从期初32%上升至51%，推动业务结构优化调整。

    （3）担保：经营瓶颈，需加快转型突围。近年来，受地方政府工程投资规模大幅缩减及房地产市场低迷影响，市场竞争升级，公司担保业务呈大幅萎缩态势。报告期内，工程保函担保业务新增投放规模同比下降87%，担保收入亦同比下降85%。期末业务规模较期初下降35%，工程项目地分散于多省份，浙江省内项目占多数。

    （4）特殊资产：直面挑战，创新模式开新局。报告期内，新发生额2,740万元，同比骤降91%；期末账面余额2.69亿元亦同比下降52%，较期初下降30%，业务规模出现明显回落特点；上半年实现收入2,260.21万元，同比下降22%。

    2.贸易业务

    公司贸易业务主要涉及酒、饮用水等消费领域产品。报告期内，公司贸易业务实现销售收入4,484.58万元（其中酒类产品占比约72%），同比增长74%，主要是酒类产品增长。

    高低端白酒产品及个性化需求产品等，系公司关联方供货，品类丰富，满足不同消费者的需求。报告期内以代理商销售渠道为主，部分产品知名度较低，动销缓慢；同时受白酒市场不景气、批发价格下挫因素影响，酒类产品毛利率下降。

    “丽水山泉”品牌饮用水、饮料等产品，系地方政府平台供货，公司销售渠道包括政企集采销售、连锁零售机构销售、经销商销售、电商销售等。随着饮用水销售渠道扩张，销售规模有望实现新突破。

    二、经营情况的讨论与分析

    报告期内，面对复杂多变的内外部形势，公司上下坚定信心跳起摸高、加压奋进，各项工作取得新成效。

    （一）统筹两大业务，经营能力进一步提升。公司实现营业总收入2.37亿元，利润总额8,357.31万元，同比分别增长23.45%、6.99%，资产总额达62亿元，圆满实现“时间过半、任务超半”。类金融生息资产规模达44.45亿元，同比增长32.64%。新动能持续增强，战略转型步伐坚定有力，贸易板块实现营业收入4,484.58万元，同比大幅增长74.41%，为完成全年经营目标奠定了良好基础。

    （二）做实提质增效，管理基础进一步夯实。全面推进基础制度完善提升行动，修订完善抵质押、差旅、采购、投资、合同管理、经营性资产等26项制度，实现关键业务流程全覆盖。扎实推进分子公司治理优化行动，成立法人治理推进小组，逐项落实优化措施，规范议事决策程序，完善人员统筹管理机制，切实提升子公司运营规范化。加力实施员工能力提升行动，开展各领域36场专题培训，累计参训1300余人次。开展岗位责任制优化行动，优化部门职责分工和协调协商工作机制，梳理推进全员岗位工作规范制定。抓实抓好基础管理标准化规范化行动，积极优化车辆、差旅、接待等制度和执行规范，强化预算刚性约束和过程管控。

    （三）加强党的建设，政治生态进一步向好。从严从实推进深入贯彻中央八项规定精神学习教育。及时成立学习教育领导小组，依托党委理论学习中心组学习班、“三会一课”、主题党日活动等载体，深入学习习近平总书记关于加强党的作风建设的重要论述及系列讲话精神。持续加强党的政治建设。健全党委议事工作机制，前置研究讨论重大经营管理事项，高标准实施“第一议题”制度，推动党的创新理论入脑入心、见行见效。坚决扛起全面从严治党主体责任。签订全面从严治党责任书，开展问题大排查及非职务违法犯罪、违规收送礼品礼金等专项整治，抓实“关键少数”，做实政治监督，推动整改整治从“被动整改”向“主动治理”转变。

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