安迪苏（600299）2025年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期安迪苏（600299）发布2025年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    全球人口总计80亿，预计到2050年将增长至约100亿。由于自然资源稀缺、气候变化和人口增长等多重因素,亟需通过提高生产效率，来保证食品和营养安全。

    如今，饲料-食物链面临着双重挑战：1)为满足日益增长的全球需求，必须提供足够多高质量、高性价比的肉、蛋、奶等食品；2)而该生产运行系统必须符合环境友好、社会有益和经济可行等各项要求。基于此，大家普遍认同动物营养行业在提高终端食品的品质和安全，提高养殖效率，降低对环境的不利影响，保证动物健康和优质饲养等方面发挥着重要作用。

    安迪苏的愿景是以经济安全且可持续的方式为人类提供高品质食品。

    自成立至今的85余年，安迪苏一直致力于通过不断地为饲料和食品行业提供创新产品和服务，同时持续提升公司可持续发展能力。安迪苏推出的动物营养及健康产品中包含动物所需的必需营养素，也包括但不限于帮助动物提升消化能力，提高饲料产出效率和提升饲料质量，通过稳定肠道有益菌群提高肠道健康来增强对有害微生物的抵抗力，进而帮助提升动物健康水平的各类特种产品。通过此类特种产品的推广，安迪苏在审慎使用抗生素降低抗菌素耐药性（AMR）的风险方面发挥了积极的作用。与此同时，安迪苏提供的各类饲料添加剂，可以在动物生产过程中减少废物排放（如氮、磷和甲烷），提高饲料原材料转化率，并进一步平衡动物饲养效率和养殖质量，从而对可持续生产和环境保护做出自己的贡献。

    安迪苏为预混料厂、饲料加工厂、养殖农场、一条龙养殖企业，以及为动物包括家禽、猪、反刍动物和水生动物等相关的食品生产提供解决方案。我们的团队向全球逾110多个国家约4200名客户提供服务，帮助客户就如何提升生产效率、提高动物性能、优化动物营养和原料使用、保证动物健康的同时尽可能减少/最小化其对环境的影响。

    安迪苏的业务遍及全球，销售团队分布在欧洲/独联体、中东/非洲/印度次大陆、北美、南美/中美洲、亚太和中国等六个地区。公司拥有一支专业的销售和技术支持团队，在饲料添加剂应用技术、饲料配方和成品分析等方面提供专业咨询，依赖其全球经销网络以及与客户之间长期有效的合作关系，进一步增强了公司作为首选供应商的市场地位。

    围绕安全和可持续发展，公司一直积极实施“双支柱”战略，即成为蛋氨酸行业全球领导者，加快提升特种品业务在全世界范围内的规模和盈利能力。

    为此，安迪苏为市场带来了全方位的产品和服务，覆盖所有动物品种及动物养殖关键环节。

    功能性产品：

    安迪苏是全球液体蛋氨酸的领导者，正努力迈向成为全球第一大蛋氨酸生产商。安迪苏是全球少数几家能够同时生产液体和固体蛋氨酸的蛋氨酸生产商之一,并在中国和欧洲均拥有生产平台；

    安迪苏在饲料级维生素行业中拥有非常独特的竞争地位，致力于向客户提供高质量且具有完全可追溯性的全系列维生素解决方案。

    特种产品

    安迪苏是全球领先的提供高度专业化、高附加值产品和服务的特种饲料添加剂供应商，提供的产品适用于所有动物品类，包括家禽、猪、反刍动物和水产，产品和服务主要分为以下四个类别：

    提升消化性能产品（酶制剂、乳化剂）：安迪苏是世界领先并深受客户认可的非淀粉多糖酶供应商之一，拥有超过25年的发展历史；同时公司还提供高品质植酸酶产品。

    提升动物健康水平类产品（即提升动物健康及肠道健康表现类的产品：益生菌、硒类产品、有机酸等）：在该领域，安迪苏处于世界领先地位。通过完成对FRAmelco和Nor-Feed的收购，安迪苏进一步巩固了其在“营养促健康”这一极具发展前景并快速增长的市场中的领导地位。

    提升饲料品质类产品（适口性产品、霉菌毒素管理）：在饲料原料评估与质量提升、饲料摄入和动物健康与表现等方面为客户提供支持。

    提升产品质量和价值类产品（反刍动物氨基酸类产品、创新反刍类解决方案等）：在减少氮排放的同时优化氨基酸平衡，有助于提升肉牛和奶牛生产的可持续性水平。安迪苏在这一领域是毋庸置疑的市场领导者，拥有30余年反刍动物保护性产品的研发和技术服务经验。

    服务

    安迪苏提供全方位的服务，支持客户在饲料原料评估和质量提升、饲料配方和生产、饲料摄入和动物健康与表现等方面的所有关键环节，使其成为客户的关键解决方案供应商，也是价值链中所有参与者的关键合作伙伴。

    安迪苏全球拥有五个研发中心，300余名员工致力于研究和创新，是支持“双支柱”战略发展的重要引擎。

    安迪苏依赖于其分布在欧洲、美国、东南亚和中国的生产基地，为动物饲料领域设计、生产、推广可持续的营养及健康解决方案。大部分产品的生产均通过上述生产平台在安迪苏内部完成，另有部分维生素产品是通过贸易方式获得，还有部分特种产品的生产是通过与行业内长期合作的战略合作伙伴共同研发并生产完成。安迪苏正在加强自身蛋氨酸和特种品全球化产业布局，以满足客户需求，提供定制化服务并同时确保全球稳定高效供应。

    为了建立可持续发展模式，安迪苏希望能在经济和人类发展与地球资源保护之间取得平衡。

    得益于不断创新的生产方式和持续提升的安全理念，“零事故”是安迪苏所有员工力争实现的安全目标，包括工作安全、工艺安全、产品安全、运输安全和环境安全。

    在安全方面，2025年上半年安迪苏继续保持优秀的安全指标，可记录工伤事故率(TRIR)为0,工艺安全指数为0.48，致力于打造全球一流健康、安全和环境监测体系。

    自2015年开始，安迪苏即承诺在未来10年间，每生产一公斤产品，温室气体排放(范围1+2)、能源消耗强度、用水强度均较2015年水平减少20%。安迪苏于2020年重新评估了温室气体（GHG）排放基准，以确保其与新产能相符，并将减排目标设定为：相较于2020年基准，2025年实现范围1和范围2的温室气体排放强度降低20%。2025年上半年，安迪苏已实现范围1和范围2的温室气体排放强度较2020年基准降低31%。

    能源效率管理贯穿于安迪苏所有生产基地的日常运营中，公司持续通过数字化工具持续监测能源绩效，并通过年度重大投资减少能源消耗。为响应中国“十四五”规划（2021-2025）的能源减排目标，南京工厂通过工艺优化、设备升级、采用清洁能源、资源循环利用及持续效率提升等措施，进一步强化了节能行动。

    安迪苏在所有运营环节中均贯彻可持续用水管理理念，致力于减少淡水取用量、提高水循环率并推广水资源再利用。2025年上半年，水资源使用强度为28.2立方米/吨，主要受LesRoches工厂用水影响，该工厂在2025年4月停产大修期间实施了多项改进措施。

    可持续发展对于安迪苏至关重要，为此，安迪苏确定了如下四个重点工作方向：

    减少公司自身经营活动对环境造成的影响

    确保对员工、利益相关者和社会采取负责任的行为

    提升公司治理水平、加强可持续发展方面的沟通和报告

    安迪苏的承诺是长期的。每年，安迪苏都将会有新的举措和新的进展，这有助于公司和整个食品生产链在可持续发展道路上不断前进。2025年，安迪苏更新了未来五年的能源、水资源使用以及温室气体减排（范围1和范围2）规划目标，在持续推进产能发展规划基础上，将继续保持可持续发展高标准要求。

    二、经营情况的讨论与分析

    安迪苏专注于研发、生产和销售动物营养添加剂。安迪苏产品分为两类：功能性产品和特种产品。

    公司经营业绩、财务状况和发展前景在很大程度上将受全球宏观经济影响。近年来，尽管全球经济一直面临各种挑战和不确定性：地缘政治紧张局势和冲突、关税政策、全球经济放缓、汇率波动、动物疾病等。但伴随着全球肉类消费，尤其是家禽消费的持续增长，市场需求在逐步恢复。

    作为整个食品价值链中的重要参与者，安迪苏凭借覆盖全球的生产和销售网络，在应对挑战时有着很高的灵活应变能力和抗风险能力。安迪苏已采取各项措施提高自身竞争力，包括持续开展卓越运营，不断改进生产工艺，提升产能以及生产效率和可靠性，推出高附加值服务，不断丰富并优化产品组合，以及自2019年以来一直高效开展的竞争力提升计划。

    1.业务回顾：收入和归属股东净利润

    安全一直是安迪苏管理的重中之重。2025年上半年的安全表现卓越，TRIR为0。

    安迪苏密切监测各项环保指标，全力打造世界一流健康、安全和环境监测体系。

    安迪苏荣获可持续发展“年度杰出上市企业”大奖，以及华证指数ESG的A类评级，高度认可安迪苏对可持续发展的坚持。

    2025年上半年，安迪苏的温室气体和能耗强度减排工作进展顺利。由于工厂停工检修，用水强度指标受到暂时影响。工厂已制定专项工作计划来控制用水强度。

    作为公司重要可持续性发展战略项目之一的南京工厂废水处理再利用项目（丙烯酸废水处理项目）进展顺利。该项目已完成机械竣工，正在开展试生产。

    2025年上半年，公司营业收入实现同比双位数增长（+17%）至人民币85.1亿元，毛利润同比增长+6%至人民币24.2亿元，主要源于：

    蛋氨酸销量大幅增长以及灵活机动的价格管理；

    维生素业务的贡献；

    特种产品的可持续增长；

    运营效率提升计划带来的持续成本缩减。

    2025年上半年，蛋氨酸业务销售保持增长，主要源于：

    液体蛋氨酸市场渗透率持续提升，销量取得大幅增长（上半年同比增长+16%，第二季度同比增长+9%）

    毛利率水平受到部分区域价格下降，原材料价格上涨以及关税的不利影响，公司积极采取以下举措部分抵消了该不利影响：

    灵活调配产品供应至产品价格更高的区域；

    主要工厂保持高产能利用率和生产稳定性。

    福建泉州年产15万吨固体蛋氨酸工厂持续顺利推进，资本开支和工程进度与项目预算和计划时间表一致，配套硫酸生产装置（DSA）也已启动建设。

    位于欧洲的液体蛋氨酸工厂脱瓶颈扩能项目已进入实施阶段，计划将于2025年年底前全面投入运营。

    关于维生素业务，2025年上半年来自维生素A和维生素E的销售和毛利贡献较上年同期更多，主要归功于销量增长，抵消了产品价格在第二季度承压的不利影响。

    2025年上半年，特种产品业务的营业收入（+9%）和毛利润（+7%）保持增长。稳定的增长势头主要归功于反刍动物产品（除中国以外）和猪类产品在第二季度持续的销售增长以及水产品销售的强劲反弹：

    北美和欧洲市场反刍动物产品销售增长强劲（斯特敏销售增长+29%）

    适口性产品取得双位数销售增长（+12%）；

    Norfeed业务增长强劲（+18%）。

    将关键反刍动物产品酯化生产过程从委外转为内部生产的项目持续开展，预计将于2026年启动试生产。

    “中国一体化战略”成功推进，并于2025年上半年度取得了强劲的销售增长，主要源于：

    液体蛋氨酸销售保持双位数增长，得益于市场渗透率的持续提升以及有效的价格管理；

    单胃动物产品和水产品取得双位数的销售增长；

    斐康?蛋白：收到更多水产市场的大额订单，针对宠物市场的试销售持续开展，更多的公司尝试在宠物干粮中添加该产品；

    抵消了中国奶业市场低迷带来的不利影响；

    南京工厂大修于第二季度顺利完成，产能利用率和生产稳定性再创新高；

    南京年产3.7万吨特种产品饲料添加剂工厂项目一期：顺利交付，运营稳定，成功推出了为中国市场量身定制的8个新品。

    持续开展的运营效率提升计划进展顺利，尤其是在欧洲持续开展降本增效举措。针对运输成本管理的专项工作以及在主要工厂推行的运营数字化应用均取得卓越成效。

    2025年上半年EBITDA率持续提升（22%），主要受益于持续的成本监控和运营效率提升计划帮助公司实现更多的成本缩减，成功抵消了公司为了支持未来业务增长而在研发创新、液体蛋氨酸喷涂装置和特种产品业务加速拓展方面投入的成本增加。

    2025年上半年归属股东净利润较上年同期增长+22%至人民币7.4亿元，主要归功于强劲的业务增长以及利息收入的增加带来的积极财务影响。净利率增长+1个百分点至9%。

    2.现金流及净负债

    截至2025年6月30日，公司现金余额为人民币14.6亿元，较2024年12月31日增加，主要源于：

    经营活动产生的净现金流入，以及反倾销保证金结算；

    严格的营运资金管理；

    净现金流入主要用于资本开支以支持未来增长以及支付分红。

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